20240507-浙商证券-侨源股份-301286.SZ-侨源股份点评报告_一季度成本上升影响盈利_全年业绩有望较快增长_3页_432kb

侨源股份公司（301286）季度业绩分析总结

2024年一季度业绩概况：
侨源股份（301286）2023年实现营业收入1022亿元，同比增长11%；归母净利润203亿元，同比增长73%。相比之下，2024年一季度营业收入232亿元，同比下滑5%；归母净利润同比下降43%。一季度业绩下滑的主要原因是下游需求低迷和枯水期电价成本上升，导致盈利能力有所降低。

2023年业绩增长要素：
公司业绩增长主要得益于产能释放及主营业务盈利能力提升。其中，氮气业务表现突出，因其下游光伏客户需求增加，营收同比增长23%。2023年氧气、氮气、氩气产品的毛利率分别达到41%和24%，较2022年分别提升0.4%和1.2%，反映出公司整体盈利能力的显著改善。

行业发展趋势与公司战略：
工业气体行业在中国市场空间广阔，预计2024年市场规模将达2199亿元，保持年复合6%-8%的增长率。公司当前市场份额较低，仅为0.46%，有望在2024年提升至0.77%，成长空间较大。公司未来战略重点包括行业需求拓展、产品品类多元化（高纯空分气体、特种气体）以及客户结构优化。

产能扩张与区域布局：
公司通过四川三大产业园（甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园）的新建供气项目、技改项目及基地产能爬坡计划，产能释放力度空前。预计到2026年，液态工业气体产能将达196万吨（较2022年增长144%），管道工业气体产能达15亿立方米（较2022年增长70%）。可配套宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业等龙头企业客户。

盈利预测与估值：
根据浙商证券预测，公司2024-2026年归母净利润将依次增长至32亿元、45亿元、59亿元，三年复合增速达43%。当前估值PE为41倍，预计2024-2026年PE依次下降至42倍、30倍、23倍，维持“买入”评级。

核心风险：
研究报告指出，公司主要面临下游行业景气度下降、新兴市场的开发进度不及预期以及大股东股权集中度较高带来的潜在控制权风险。

总体来看，侨源股份虽经历一季度短期业绩波动，但在产能扩张、市场空间和产品布局上表现出较强的成长动能，未来有望实现快速恢复性增长。