20230409-浙商证券-侨源股份-301286.SZ-侨源股份点评报告_签华友钴业10亿元氮气供应合同_受益光伏锂电产业快速发展_8页_1mb

侨源股份（301286）点评报告总结

核心内容

侨源股份近期与华友钴业控股子公司巴莫科技签署了一份金额约10.23亿元（不含税）的氮气供应合同，供气期限长达14年零10个月，标志着公司在锂电产业供气项目上取得重要进展。此次合作将进一步扩大公司气体销售规模，提升市场竞争力，推动公司长远发展。

主要观点

• 行业需求增长：中国工业气体市场持续扩张，预计2022年市场规模接近2000亿元，2024年将达到2199亿元，年复合增速为6%-8%。
• 公司成长潜力：公司当前市占率不足1%，未来有望通过产能扩张和客户拓展，将市占率提升至0.77%。
• 产品结构优化：公司正积极拓展高纯空分气体及其他特种气体市场，以增强产品多样性。
• 区域布局优势：公司深耕四川，依托当地水电和锂矿资源，吸引新能源企业聚集，客户质量优良。
• 产能扩张计划：公司三个工业园区（甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园）新建项目和两个IPO募投技改项目将推动产能大幅增长，预计2024年液态工业气体产能达196万吨，管道工业气体产能达15.33亿立方米。
• 实控人信心：实控人近亲属已完成4次增持，持股比例提升至89.83%，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

1. 合同与客户拓展

• 氮气供应合同：与巴莫科技签署，金额约10.23亿元，年化收入约0.69亿元，供气期限为2024年3月1日至2038年12月31日。
• 累计订单金额：公司上市以来累计签订订单金额近40亿元，主要客户包括华友钴业、士兰半导体、通威太阳能等光伏锂电龙头企业。
• 客户覆盖：主要客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等。

2. 产能增长与业绩预测

• 现有产能：2021年液态气产能合计约76万吨（不含备用10万吨），管道气产能5亿立方米。
• 未来产能：
  • 液态工业气体：预计2024年达196万吨（增长144%）。
  • 管道工业气体：预计2024年达15.33亿立方米（增长70%）。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为1.4亿元、2.8亿元、4.9亿元。
  • 三年复合增速为40%。
  • 对应PE分别为74倍、37倍、21倍。

3. 实控人增持情况

• 增持人员：包括张丽霞、乔莉娜、乔鑫等实控人近亲属。
• 增持计划：
  • 张丽霞增持1.88万股。
  • 乔莉娜增持36万股及2万股。
  • 乔鑫增持21万股。
• 最终持股比例：实控人及其一致行动人持股比例合计达89.83%。

4. 财务摘要与估值

• 财务预测：
  • 2022年营业收入889亿元，归母净利润140亿元。
  • 2023年营业收入1214亿元，归母净利润282亿元。
  • 2024年营业收入1700亿元，归母净利润491亿元。
• 估值水平：
  • 2022年PE为74倍，2023年PE为37倍，2024年PE为21倍。
  • 工业气体板块2023年PE平均为33倍，2024年PE平均为26倍。

未来展望

公司未来三年业绩增长驱动力主要来自产能扩张、市场份额提升以及产品品类拓展。中长期来看，公司计划从四川、福建等地向陕西、广东等地扩张，逐步向全国性工业气体龙头迈进。

风险提示

• 下游行业景气度下行。
• 新兴市场开发不力。
• 大股东持股比例较高可能影响公司治理结构。

投资评级

• 股票评级：买入（维持）。
• 行业评级：看好。