20221122-浙商证券-侨源股份-301286.SZ-侨源股份点评报告_扩建通威光伏产业基地_下游新能源_半导体有望快速增长_3页_733kb

侨源股份（301286）总结报告

核心内容概述

侨源股份（301286）是一家专注于工业气体供应的民营企业，其业务覆盖西南及福建地区，主要客户包括通威股份、宁德时代、华友钴业等新能源和半导体行业龙头企业。公司近期宣布投资扩建通威太阳能光伏产业基地项目，配套建设空分生产线，以满足下游新能源、锂电池及半导体行业对工业气体日益增长的需求。此次扩建预计总投资3.8亿元，建设周期约18个月，将显著提升公司产能，推动业绩增长。

主要观点

事件背景

• 公司拟通过扩建空分生产线，支持通威太阳能、宁德时代、华友钴业等下游客户在淮州新城工业园区的发展需求。
• 项目分为三个部分同步实施，预计2023年及2024年陆续达产。

行业分析

• 市场空间广阔：2021年中国工业气体市场规模接近2000亿元，复合增速约10%。
• 竞争格局：管道气市场由外资主导，零售气市场国内企业竞争激烈，整合潜力大。
• 行业壁垒：集中在生产、充装、分析检测和储运环节。

公司优势

• 区位优势：西南地区最大纯液态空分气体供应商，川渝地区收入占比达65%，福建占25%。
• 成本优势：具备较低的电力成本优势。
• 客户优势：与光伏、锂电池行业龙头建立稳定合作关系，未来新能源客户收入占比有望提升。
• 成长路径：通过现有产能爬坡和新项目投产实现规模扩张；同时拓展特种气体品类，增强产品结构多样性。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率：预计从2021年的39.30%增长至2024年的46.48%。
• 净利率：从2021年的21.68%提升至2024年的28.53%。
• ROE：预计从2021年的24.86%提升至2024年的28.67%。

财务结构

• 资产负债率：从2021年的45.26%下降至2024年的32.76%。
• 净负债比率：从2021年的74.34%下降至2024年的64.99%。

投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润复合增速达39%。

风险提示

• 下游行业景气度变化风险。
• 新兴市场开发不力风险。
• 大股东持股比例较高，可能影响公司治理结构。

总结

侨源股份凭借其在西南地区的区位优势、成本优势及与新能源行业的紧密合作关系，正迎来快速发展阶段。通过扩建光伏产业基地配套空分生产线及拓展特种气体品类，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。尽管面临一定的市场和治理风险，但其成长路径清晰，业绩增长潜力较大，维持“买入”评级。