20230316-浙商证券-侨源股份-301286.SZ-侨源股份点评报告_气体民企龙头_受益半导体_新能源等新兴产业发展_8页_1mb

侨源股份（301286）点评报告总结

核心内容

侨源股份是一家专注于工业气体生产的民营企业，其产品广泛服务于高新技术产业和战略性新兴产业，包括新材料、半导体、光伏新能源、生物医药等领域。公司受益于这些行业的快速发展，具备良好的成长潜力。此外，公司实控人近亲属近期已完成四次增持，显示对公司未来发展的高度信心。

主要观点

• 行业前景广阔：中国工业气体市场规模预计从2022年的2000亿元增长至2024年的2199亿元，年复合增速为6%-8%。公司市占率较低，未来增长空间较大。
• 产品应用广泛：公司产品已应用于士兰微等知名企业，未来将继续拓展高纯空分气体及其他特气市场。
• 产能扩张计划：公司将在四川、福建等地建设多个工业园区项目，并通过技改项目提升现有产能，预计2024年液态工业气体产能将达196万吨，管道工业气体产能达15.33亿立方米。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.5亿元、3.0亿元和5.0亿元，三年复合增速达41%。对应PE分别为65倍、33倍和20倍，维持“买入”评级。
• 客户资源优质：公司主要客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业等国内龙头企业，客户结构良好。

关键信息

一、公司成长路径

1. 行业需求增长

   • 预计2022年中国工业气体市场规模接近2000亿元，2024年将达2199亿元。
   • 中国人均气体消费量仅为发达国家的30%-40%，有较大提升空间。

2. 市场份额提升

   • 2021年市占率为0.46%，预计2024年将提升至0.77%。
   • 公司在四川三大产业园（甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园）获得供气项目，客户资源丰富。

3. 产品品类拓展

   • 公司将不断丰富产品种类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。

二、产能增长计划

• 新建项目

  • 甘眉工业园：满产后对应3.5亿立方米管道气、37.2万吨液态气体
  • 成阿工业园：满产后对应2.8亿立方米管道气、14.9万吨液态气体
  • 德阿工业园：满产后对应22.5万吨液态气体

• 技改项目

  • 汶川基地的IPO募投技改项目投产，新增40万吨液氮产能、1万吨高纯液氧产能
  • 福州基地的产能利用率持续提升

• 预计产能

  • 2024年设计满产液态工业气体产能为196万吨（较2022年增长144%）
  • 2024年管道工业气体产能为15.33亿立方米（较2022年增长70%）

三、财务预测

四、风险提示

• 下游行业景气度变化风险
• 新兴市场开发不力风险
• 大股东持股比例较高，可能影响公司治理结构

附录信息

附录1：工业气体板块估值

• 2022年平均PE为36倍
• 2023年平均PE为27倍
• 2024年平均PE为22倍
• 侨源股份2024年PE为20倍，低于行业平均，具备估值优势。

附录2：实控人近亲属增持情况

• 2022年6月27日：张丽霞增持1.88万股
• 2022年9月28日：乔莉娜增持36万股
• 2023年1月4日：乔鑫增持21万股
• 2023年1月17日：乔莉娜增持2万股
• 合计：实控人及其一致行动人持股比例达89.83%

附录3：客户结构

• 甘眉工业园：通威
• 成阿工业园：通威、通合新能源（光伏）、巴莫科技、宁德时代（锂电）、士兰微（半导体）
• 德阿工业园：鑫锐恒锂能、德阳川发龙蟒（锂电）

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（行业指数相对沪深300上涨10%以上）

结论

侨源股份凭借其在工业气体领域的技术实力和市场拓展能力，有望在半导体、新能源等高成长性行业中持续受益。实控人近亲属的增持行为进一步增强了市场对其未来发展的信心。公司未来三年业绩增长动力强劲，预计净利润将实现显著增长，同时估值处于行业较低水平，具备良好的投资价值。