20180716-太平洋-中泰化学-002092.SZ-氯碱粘胶龙头_业绩平稳_估值低位_6页_851kb

中泰化学 (002092) 详细总结

核心内容概述

中泰化学（股票代码：002092）是一家氯碱粘胶行业的龙头企业，拥有广泛的产能和完整的上下游产业链。公司业绩表现较为平稳，估值处于低位，具备长期投资价值。分析师杨伟和柳强对中泰化学进行了深入研究，并发布了多份相关报告，认为其在PVC和粘胶短纤领域具有较强的竞争力，未来业绩有望稳步增长，且新增产能将有助于提升产业集中度。

主要观点

1. 氯碱价格环比提升，业绩平稳

• 2017年Q1至2018年Q2，公司单季度归母净利润分别为6.98亿元、5.47亿元、8.01亿元、3.57亿元、4.25亿元和7.85-8.35亿元。
• 2018年二季度净利润环比大幅增长 85.01% - 96.78%，主要得益于主营产品销量提升和价格趋稳。
• PVC、烧碱、粘胶短纤二季度均价分别为 6668.78元/吨（+3.56%）、2987.64元/吨（+8.33%）、14466.82元/吨（-1.51%）。

2. PVC及粘胶短纤双龙头，竞争力提升

• 公司PVC产能为 153万吨/年（国内第一，市占率 6.39%）。
• 粘胶短纤产能为 51万吨/年（市占率 12.81%），粘胶纱线产能为 250万锭/年。
• 公司构建了“煤炭-电石、热电-氯碱-粘胶纤维-纱线”一体化产业链，具备规模和经济优势。
• 2018年公司生产目标：PVC 174.3万吨（同比 -0.29%）、烧碱 123.33万吨（同比 +1.09%）、电石 264万吨、发电 129.5亿度（同比 +2.58%）、粘胶纤维 58.78万吨（同比 +35.59%）、纱线 28.43万吨（同比 +10.75%），整体呈稳中有升态势。

3. 新产能稳步推进，集中度提高

• 公司正在推进多个新项目，包括：
  • 托克逊能化 30万吨/年高性能树脂项目；
  • 阜康能源 15万吨烧碱项目；
  • 阿拉尔富丽达 20万吨/年粘胶纤维项目；
  • 天雨煤化工 500万吨/年煤分质清洁高效综合利用项目一期 120万吨/年兰炭项目。
• 预计这些项目将在 2018年底-2019年陆续建成投产，有助于提升行业集中度和公司竞争力。

4. 盈利预测及评级

• 预计 2018-2020年公司归母净利润分别为 24.29亿元、26.96亿元、27.76亿元，对应 EPS 分别为 1.13元、1.26元、1.29元。
• 对应 PE 为 8X、8X、7X， PB 约为 1.09，估值较低。
• 分析师认为公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 减持风险：公司可能面临大股东减持的压力；
• 宏观经济低于预期：若经济下行，可能影响行业需求；
• 产品价格大幅波动：PVC、烧碱等产品价格波动可能影响盈利能力。

盈利预测与财务指标

财务比率分析

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场 5% 以上；
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场 -5% 与 5% 之间；
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场 5% 以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅 15% 以上；
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间；
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间；
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间。

销售团队联系方式

研究院信息

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