20180716-财通证券-中泰化学-002092.SZ-产品量价齐升_上调半年业绩预告_3页_632kb

报告摘要

中泰化学 (002092) 投资分析总结

核心内容

中泰化学 (002092) 获得“买入”投资评级，目标价为16.1元。公司近期发布2018年中报业绩预告修正，预计上半年实现归母净利润12.1-12.6亿元，较此前预期有所上调，主要受益于产品价格上涨及销量增加。公司二季度PVC单季度归母净利润为7.85-8.35亿元，同比增幅在44%-53%，环比增幅在85%-96%，显示公司业绩显著改善。

主要观点

产品价格上涨与销量增长：公司主营产品价格和销量同步上升，推动了上半年业绩的提升。
行业景气度上行：二季度PVC社会库存减少量达28.5万吨，同比增加62%，显示下游需求强劲。叠加PVC供给进入集中检修期，未来行业景气有望持续。
电石价格上涨支撑PVC盈利：受环保整治影响，电石价格稳步上涨，目前西北地区电石到货价为3110元/吨，同比上涨14%。公司作为自产电石企业，成本端优势显著，有助于提升PVC利润空间。
一体化生产优势：公司基本实现电石自给，有效控制成本，提升整体盈利能力。
新项目推进：公司持续推进多个新项目，包括托克逊能化30万吨高性能树脂、阜康能源15万吨烧碱、阿拉尔富丽达20万吨粘胶纤维等，进一步完善产业链，增强盈利潜力。

关键信息

财务数据概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	23,362	41,059	48,223	53,034	56,982
归属母公司股东净利润（百万）	1,843	2,402	2,750	2,886	3,162
每股收益（元）	0.86	1.12	1.28	1.34	1.47
市盈率（倍）	10.9	8.4	7.3	7.0	6.4
市净率（倍）	1.2	1.1	1.0	0.9	0.8

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	26.4%	17.8%	17.7%	17.1%	16.9%
营业利润率	8.2%	7.3%	6.4%	6.2%	6.3%
净利润率	7.9%	5.9%	5.7%	5.4%	5.5%
ROE	11.3%	13.1%	14.54%	13.3%	12.9%
资产负债率	64.3%	65.6%	64.9%	60.6%	57.2%
流动比率	0.83	0.77	0.90	1.01	1.08
速动比率	0.73	0.66	0.76	0.88	0.90
利息保障倍数	2.76	4.19	3.99	4.33	5.26

业绩与估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
EPS（元）	0.86	1.12	1.28	1.34	1.47
BVPS（元）	7.59	8.56	8.97	10.13	11.41
PE（X）	10.9	8.4	7.3	7.0	6.4
PB（X）	1.2	1.1	1.0	0.9	0.8
EV/EBITDA	7.6	6.4	6.2	5.3	4.7

预计盈利增长

2018-2020年EPS预测：1.28/1.34/1.47元
2018-2020年PE预测：7.3/7.0/6.4倍
2018年中报修正后净利润：12.1-12.6亿元（同比-2.8%至+1.3%）
2018Q2净利润：7.85-8.35亿元（同比+44%-53%，环比+85%-96%）

风险提示

PVC价格上涨不及预期
原材料价格波动风险

投资评级说明

买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%-15%之间
中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%-5%之间
减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%以下

行业评级说明

增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

分析师信息

分析师：虞小波
- SAC证书编号：S0160518020001
- 邮箱：yuxb@ctsec.com
联系人：赵新裕
- 邮箱：zhaoxy@ctsec.com
- 电话：021-68592339

数据来源

贝格数据
财通证券研究所

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资质声明

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总结

中泰化学在2018年上半年业绩显著提升，受益于产品价格上涨与销量增长。公司作为电石自给企业，在成本端具有明显优势，且PVC行业景气度上行，市场需求增加，叠加集中检修带来的供给减少，有助于提升公司盈利水平。同时，公司持续推进多个新项目，进一步完善产业链，提升盈利能力。预计未来三年公司盈利将稳步增长，估值逐步下降，投资价值凸显。风险主要包括PVC价格上涨不及预期和原材料价格波动，但整体来看，公司具备较强的盈利潜力和行业竞争优势。

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