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玉米2024年度投资策略：先抑后扬，宽幅震荡

一、核心观点

预计2024年玉米期价先抑后扬，呈现宽幅震荡格局，波动区间2200-2650元/吨。全球玉米进入扩产周期，供应充裕；国内供需矛盾不大，产需缺口从减小趋缓，价格重心下移。短期供强需弱，期价偏弱运行；后期新粮卖压缓解、需求逐步修复，价格将企稳反弹。

二、供需分析

全球情况

• 全球玉米库销比连续回升，2023/24年度库销比升至近十年高位，供需转宽松。
• 美玉米产量创历史纪录，库销比抬升压制价格，成本支撑在400-600美分/蒲式耳区间。
• 巴西、乌克兰产量扩张加剧出口竞争，全球玉米出口量创新高。

国内情况

• 产量增，库存高：2023/24年度国内玉米产量预估288亿吨，产需缺口缩小，库存增至4124万吨。
• 需求稳中略降：饲料需求因生猪利润亏损整体偏弱，深加工消费同比小幅增长。
• 进口常态化：作为价格风向标，进口谷物价格影响国内走势，进口多元化提升供应链稳定性。

三、行情展望

• 短期：供应增加叠加需求未修复，新粮上市压力、进口谷物价格支撑下，期价偏弱运行。
• 中长期：需求逐步修复、库存周期改善，价格中枢下移后有望企稳反弹，趋势区间2200-2650元/吨。

四、风险提示

• 地缘冲突影响供应及贸易流向。
• 北美等地区异常天气所致减产。