工程机械行业深度报告-“一带一路”催化不断-关注工程机械板块行情机会-东吴证券_23页_1mb

报告分析指出，“一带一路”倡议对工程机械行业产生显著催化作用，2023年作为十周年关键年，相关会议及投资活动密集，推动工程机械出口增长。2023年1-2月中国对“一带一路”沿线65国非金融类直接投资同比增长28%，以能源、交通基建为主，占比超60%。工程机械企业出口收入占比达30%-60%，其中“一带一路”地区贡献70%以上，成为主要市场。行业进入筑底期，主要公司PE处于历史低位，估值修复机会显现。

核心受益企业包括徐工机械、三一重工、中联重科、恒立液压。徐工机械通过混改提升效率，2022年出口收入占比30%，其中“一带一路”占比超80%，PE仅11倍，受益于全球化战略。三一重工海外营收占比47%，2022年挖机出口增长69%，海外毛利率26.36%高于国内，预计2023年出口占比将达60%。中联重科2023年Q1出口增速123%，中东/中亚/俄罗斯等区域增速翻倍，海外收入占比提升至36%。恒立液压作为核心零部件供应商，挖机油缸市占率从2016年的53%提升至2022年的66%，受益主机厂出海及国产替代。

行业数据显示，2018-2022年工程机械出口增速（34%）远超中字头客户（3%），出口结构持续优化。2022年工程机械海外收入占比达24%-30%，而国内需求受8年更新周期影响，预计2024-2025年将开启新一轮上行周期。公司通过股权激励、回购等措施改善基本面，如徐工机械2023年Q1毛利率和净利率均超行业均值，三一重工海外毛利率稳步提升至26.36%。

风险提示包括宏观经济波动、基建地产需求不及预期、地缘政治风险及汇率波动等。报告认为，工程机械行业具备周期性和国际化特征，需关注政策变化对海外业务的影响，同时受益于“一带一路”基建需求与国产替代进程，估值修复潜力较大。