20170428-广发证券-工程机械行业专题报告（三）：“一带一路”蓝图落地，工程机械借道远航_33页_2mb

工程机械行业专题报告（三）总结

核心内容

本报告围绕“一带一路”倡议对工程机械行业的影响，深入分析了行业机遇、企业发展及国际经验。核心观点包括：

• “一带一路”倡议已经获得100多个国家和国际组织的响应，进入深耕细作阶段。
• 2015、2016年新签对外承包工程合同额分别为926.4亿美元、1260.3亿美元，占同期对外承包工程的比例分别为44.1%、51.6%，显示终端项目加速落地。
• 一带一路带来的主要机遇包括：双边经贸关系强化、沿线国家基建投资需求强烈、多层次金融服务平台。

主要观点

1. 工程机械行业受益于“一带一路”

• “一带一路”将带动沿线国家基础设施建设，从而增加对工程机械的需求。
• 国内工程机械企业如三一重工、柳工、徐工等，已具备海外独立研发、生产、销售和售后能力。
• 机械设备已成为中国与沿线国家的主要贸易产品之一。

2. 国内工程机械企业有望国际化

• 三一重工、柳工、徐工等企业已在海外设立多个生产基地和销售机构，业务覆盖110多个国家和地区。
• 三一重工海外收入占比达42.9%，在2016年出口量大幅增长，海外市场布局逐步深化。
• 柳工海外业务覆盖超过70%的“一带一路”沿线国家，海外营收占比达28.79%，并在多个市场取得增长。
• 徐工机械虽然在海外布局稍弱，但通过印度基地建设，正在加快国际化步伐。

3. 他山之石：日本经验的启示

• 日本在内需停滞时，通过海外出口有效承接了国内产能，成为拉动工程机械需求的重要来源。
• 中国当前与日本相似，面临内需放缓和投资增速下降，但一带一路提供了新的出口机会。
• 日本的国际化经验表明，国内工程机械企业有望通过一带一路实现海外拓展。

关键信息

一、“一带一路”：迈向深耕细作，机遇沛然可期

• 沿线国家包括64个国家，以发展中国家为主，具有较大的基建投资需求。
• 2016年“一带一路”沿线国家GDP占全球16.0%，人口占43.4%，贸易额占21.7%。
• 中国与沿线国家贸易合作模式包括全面合作型、潜力增长型、结构单一型和有待加强型。
• 2016年“一带一路”沿线国家对外承包工程合同额达到1260.3亿美元，同比增长36%。

二、工程机械行业：厚积以薄发，借道再远航

• 亚洲是工程机械出口的主要市场，2015年出口额占比达51.94%。
• 挖掘机出口量在2016年达到7327台，2017年1-2月同比增长31.29%。
• 三一、柳工、徐工等企业已实现海外收入占比的显著提升，且具备国际化布局能力。

三、他山之石，日本工程机械国际化经验及启示

• 日本在内需不足时，通过出口有效承接国内产能，为中国提供启示。
• 中国工程机械企业具备技术、资金沉淀，有望在“一带一路”中实现国际化。
• “一带一路”为国内工程机械企业提供了新的增长点，其海外业务有望进一步扩展。

投资建议与风险提示

投资建议

• 积极关注两类公司：
  • 能穿越行业低谷周期并作出逆势调整的公司，市场份额持续扩张。
  • 具备向海外进军，寻求国际化业务突破的企业。
• 建议关注龙头企业三一重工，其次为柳工、徐工及核心零部件企业恒立液压。

风险提示

• 宏观经济环境的不确定性，尤其是房地产投资。
• 原材料价格波动对利润率的影响。
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。
• 国际化业务拓展不及预期的风险。

图表与数据索引

• 图1：2016年“一带一路”沿线国家GDP、人口、贸易占全球比重
• 图2：2016年“一带一路”区域贸易额占比
• 图3：2015年“一带一路”沿线国家主要进口产品占进口总额比重
• 图4：中国与沿线区域贸易额及同比增速
• 图5：中国与“一带一路”沿线国家贸易额占中国与全球贸易额比重
• 图6：不同收入水平国家的资本形成占GDP比重
• 图7：“一带一路”沿线国家资本形成占GDP比重
• 图8：“一带一路”沿线国家铁路建设落后情况
• 图9：“一带一路”重要事件
• 图10：“一带一路”多层次金融结构
• 图11：对外承包工程完成额、新签合同金额及增速
• 图12：一带一路沿线国家对外承包项目新签合同金额
• 图13：一带一路沿线国家对外承包项目完成营业额
• 图14：东南亚对外承包合同金额
• 图15：南亚对外承包合同金额
• 图16：部分机械行业上市公司海外收入占比
• 图17：挖掘机出口量及同比增速
• 图18：2015年中国工程机械向各大洲的出口情况
• 图19：中国工程机械出口额同比变化
• 图20：2012-2016年各项工程机械产品出口额年均复合增速及平均占比
• 图21：挖掘机出口额（当季）及同比、环比变化
• 图22：起重机出口额（当季）及同比、环比变化
• 图23：叉车出口额（当季）及同比、环比变化
• 图24：装载机出口额（当季）及同比、环比变化
• 图25：三一重工挖掘机出口及季度同比
• 图26：三一重工国际业务营收及占比
• 图27：三一重工海外生产、销售网络
• 图28：柳工全球营销网络布局
• 图29：柳工海外业务收入、占比及增速
• 图30：柳工境外部分子公司情况
• 图31：徐工主营业务及总营收同比变化
• 图32：徐工各项产品销售收入同比变化
• 图33：徐工机械挖掘机及同比、环比变化
• 图34：徐工海外营收及占比
• 图35：中日汇率匹配分析
• 图36：中日工程机械出口额匹配分析
• 图37：中日GDP季度同比增速匹配分析
• 图38：中日公共投资增速匹配分析

表格索引

• 表1：“一带一路”沿线各国与中国贸易合作模式分类
• 表2：多层次金融体系的架构
• 表3：“一带一路”六大经济走廊项目建设进展
• 表4：“一带一路”沿线国家与中国签订对外承包工程合同概况
• 表5：三一重工全球核心机构概况