20170428-广发证券-工程机械行业专题报告（三）_一带一路_蓝图落地_工程机械借道远航_32页_2mb

报告摘要

工程机械行业专题报告（三）总结

核心内容

“一带一路”倡议自提出以来，已获得100多个国家和国际组织的响应和支持，进入深耕细作阶段。该倡议为工程机械行业提供了新的发展机遇，主要体现在：

沿线国家基础设施建设需求强烈：大多数沿线国家资本形成占GDP比重低于30%，存在巨大的基建投资空间。
双边经贸合作深化：中国与沿线国家贸易额持续增长，东南亚、西亚、东欧等地成为主要贸易伙伴。
多层次金融服务体系构建：政策性银行、商业银行、投资基金等多层次金融支持体系已初步建立，为“一带一路”项目落地提供保障。

主要观点

“一带一路”带来的主要机遇：
- 双边经贸关系强化，合作模式多元化。
- 沿线国家基建投资需求强烈，带动工程机械需求。
- 多层次金融服务平台为项目落地保驾护航。
工程机械行业受益逻辑：
- 基础设施互通：带动沿线国家基建投资，提升工程机械需求。
- 优势装备输出：通过海外拓展，工程机械产品出口成为主要增长点。
海外拓展成效显著：
- 三一重工海外收入占比已达42.9%，具备独立研发、生产、销售和售后能力。
- 柳工、徐工等企业也加快了国际化步伐，海外布局逐步成型。
借鉴日本经验：
- 日本在内需不足时，通过出口实现工程机械行业的复苏。
- “一带一路”有望成为国内优质产能输出的窗口，带动工程机械企业国际化发展。

关键信息

贸易数据：
- 2016年“一带一路”沿线国家GDP占全球16.0%，人口占43.4%，贸易额占全球21.7%。
- 中国与东南亚国家贸易占比达47.51%，为沿线贸易重点区域。
- 2015年“一带一路”沿线国家对外承包工程合同金额达926.4亿美元，占全球对外承包工程比例的44.1%。
金融支持体系：
- 国家开发银行、中国进出口银行、四大商业银行、丝路基金等机构共同构建了多层次金融支持体系。
- 亚投行、世界银行等多边金融机构也积极参与“一带一路”项目融资。
企业国际化进展：
- 三一重工：已设立4家研发及制造基地，覆盖110多个国家和地区，2016年海外营收占比达42.9%。
- 柳工：设立3家制造基地、4家研发机构，海外营收占比达28.79%，覆盖“一带一路”沿线大部分国家。
- 徐工机械：2016年营收同比首增，海外营收占比约20%，计划在印度建设生产基地，进一步拓展海外市场。
出口情况：
- 2016年挖掘机出口量达7327台，同比增长约11%。
- 2017年1-2月挖掘机出口量同比增长31.29%，显示海外市场逐步回暖。
- 叉车、装载机等产品出口也在2017年初出现回暖迹象。

投资建议

关注两类企业：
- 能穿越行业低谷周期并作出逆势调整的公司，市场份额持续扩张。
- 具备向海外进军，寻求国际化业务突破的企业。
重点推荐：
- 三一重工：海外收入占比最高，具备完善的全球销售网络和生产布局。
- 柳工：海外业务覆盖广泛，市场占有率稳步提升。
- 徐工机械：国内需求回暖带动营收增长，计划拓展印度市场，提升国际市场份额。
- 核心零部件企业：如恒立液压，作为产业链上游，受益于龙头企业的海外扩张。

风险提示

宏观经济不确定性：房地产投资等领域的波动可能影响工程机械需求。
原材料价格波动：可能对企业利润率造成压力。
行业竞争加剧：导致毛利率下滑。
国际化业务拓展不及预期：可能影响企业海外市场增长。

图表与数据

图1：2016年“一带一路”沿线国家GDP、人口、贸易占全球比重。
图2：2016年“一带一路”区域贸易额占比。
图3：2015年“一带一路”沿线国家主要进口产品占进口总额比重。
图4：中国与沿线区域贸易额及同比增速。
图5：中国与“一带一路”沿线国家贸易额占中国与全球贸易额比重。
图6：不同收入水平国家资本形成占GDP比重。
图7：一带一路沿线国家资本形成占GDP比重。
图8：一带一路沿线国家铁路建设落后情况。
图9：一带一路重要事件。
图10：一带一路多层次金融结构。
图11：对外承包工程完成额、新签合同金额及增速。
图12：一带一路沿线国家对外承包项目新签合同金额。
图13：一带一路沿线国家对外承包项目完成营业额。
图14：东南亚对外承包合同金额。
图15：南亚对外承包合同金额。
图16：机械行业上市公司海外收入占比情况。
图17：挖掘机出口量及同比增速。
图18：2015年中国工程机械向各大洲的出口情况。
图19：中国工程机械出口额同比变化（各大地区）。
图20：2012-2016年各项工程机械产品出口额年均复合增速及平均占比。
图21-24：挖掘机、起重机、叉车、装载机出口额及同比、环比变化。
图25-27：三一重工国际业务营收、占比及海外布局。
图28-30：柳工全球营销网络布局及海外业务情况。
图31-34：徐工机械主营业务、营收变化及国际化战略。
图35-38：中日汇率、GDP增速、出口额、公共投资增速匹配分析。

结论

“一带一路”倡议为工程机械行业提供了广阔的海外市场机遇，推动了企业的国际化布局。随着沿线国家基建投资的持续增长，以及国内政策的支持，工程机械企业有望借助这一战略实现业务增长与转型升级。未来，重点应关注具备国际化能力的龙头企业及核心零部件企业，同时注意宏观经济波动、原材料价格变化及国际化进程中的潜在风险。

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