20210422-财信证券-隆基股份-601012.SH-利润率显韧性_业务布局具前瞻性_3页_301kb

报告摘要

隆基股份作为光伏行业龙头，2021年4月获得“推荐”评级，其合理股价区间为97.6-103.3元。公司展现出强劲的盈利能力与业务扩张能力，特别是在光伏组件和硅片业务方面表现突出。

业绩增长显著：
2020年公司实现营收545.8亿元（+66%），归属净利润85.5亿元（+62%），经营活动现金流110.1亿元（+35%）。2021年一季度营收158.5亿元（+84.3%），归属净利润25亿元（+34.2%），显示出良好的业绩韧性。
组件出货量跃居行业第一：
2020年组件外销量达23.96GW，同比增长223.98%，全球市占率提升至19%。主要得益于海外销售渠道强化和产能扩张。硅片外销量达31.84GW，同比增长25.65%，成本控制能力领先行业。
净利率稳定，长协订单保障原材料供应：
尽管2020年光伏产业链原材料价格大幅上涨，公司净利率仍保持在15.94%，显示出强大的成本控制和价格传导能力。公司与多家供应商签订长协订单，保障了原材料供应，支撑了产能扩张和产量增长。
产能持续扩张，新技术路线推进：
2021年公司硅片产能预计达105GW（+23.5%）、单晶电池产能达38GW（+26.6%）、单晶组件产能达65GW（+30%）。2022年预计投产银川5GW和西咸15GW单晶电池项目。研发投入增长显著，推动N型硅片和高转换效率电池片技术发展。
布局碳中和，拓展氢能及BIPV市场：
公司积极布局碳中和相关领域，2021年3月收购森特股份27.25%股权，成为第二大股东，推动BIPV产品市场拓展。2021年4月与中石化达成战略合作，探索光伏与绿氢结合的应用场景。

财务预测：
2021-2023年公司营收预计分别为860亿元、1216亿元、1511亿元，净利润分别为111亿元、151亿元、203亿元，利润增速分别为30%、36%、34%。每股收益（EPS）分别为2.87元/股、3.92元/股、5.26元/股。
估值分析：
2021年合理市盈率区间为34-36倍，对应合理股价区间为97.6元-103.3元。
风险提示：
包括光伏需求不及预期、中美贸易争端加剧、硅料价格大幅波动等。

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上