20210422-万联证券-隆基股份-601012.SH-跟踪报告_硅片产能高速扩张_组件出货登上全球榜首_8页_1mb

隆基股份（601012）跟踪报告总结

核心内容概述

隆基股份在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于其在硅片和组件业务上的快速扩张。公司不仅巩固了其在单晶硅片市场的领先地位，还首次登上全球单晶组件出货量榜首，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2020年业绩：公司全年实现营收545.83亿元，同比增长65.92%；归母净利润85.52亿元，同比增长61.99%。
• 2021年第一季度：实现营收158.54亿元，同比增长84.36%；归母净利润25.02亿元，同比增长34.24%。
• 业绩增长原因：得益于硅片产能的快速扩张和组件出货量的显著提升，公司整体业绩保持高速增长。

2. 硅片业务发展

• 产能扩张：截至2020年底，公司单晶硅片产能达到85GW，同比增长102.38%。
• 出货量：2020年实现硅片出货量58.15GW，其中对外销售31.84GW，同比增长25.65%。
• 成本控制：非硅成本持续下降，拉棒和切片环节成本分别下降9.98%和10.82%，毛利率保持在30.46%。
• 未来规划：2021年硅片产能预计达106GW，出货目标为80GW。

3. 组件业务突破

• 出货量：2020年实现单晶组件出货量24.53GW，其中对外销售23.96GW，同比增长223.98%，首次登上全球第一。
• 收入增长：组件销售收入达352.13亿元，同比增长141.68%。
• 海外市场：2020年海外销售11.25GW，同比增长125%，但海外出货占比由68%下滑至47%，主要受疫情影响。
• 毛利率：2020年组件毛利率为20.57%，同比下滑4.61%，但属于行业调整范畴。
• 2021年目标：组件出货目标40GW，进一步巩固市场地位。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为948.48亿元、1239.06亿元、1373.34亿元，归母净利润分别为112.21亿元、153.40亿元、185.41亿元。
• 每股收益：预计2021-2023年EPS分别为2.90元、3.97元、4.80元。
• 估值指标：预计2021-2023年市盈率分别为31.85倍、23.30倍、19.28倍，市净率分别为6.83倍、4.74倍、3.53倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

关键信息

产能与成本

• 硅片产能：2020年85GW，2021年预计106GW，2022年预计105GW，2023年预计138GW。
• 非硅成本：持续下降，拉棒和切片成本分别下降9.98%和10.82%。
• 毛利率：2020年硅片毛利率30.46%，组件毛利率20.57%。

原材料与市场

• 原材料影响：2021年一季度硅料、银浆、胶膜等价格上升，导致组件盈利承压。
• 海外销售：受疫情影响，海外出货占比下降，但预计随着疫情改善，需求将回升。

风险提示

• 国际贸易保护风险：可能影响公司出口业务。
• 行业政策风险：政策变化可能对光伏行业产生影响。
• 产品价格下跌风险：价格波动可能影响公司盈利能力。
• 原材料价格上升风险：原材料成本上涨可能压缩利润空间。

财务指标概览

业务展望

• 2021年目标：单晶硅片出货80GW，单晶组件出货40GW。
• 成本控制：公司持续优化成本结构，非硅成本下降，毛利率保持稳定。
• 行业地位：公司凭借规模和技术优势，在全球市场占据领先地位。

结论

隆基股份在2020年和2021年第一季度展现出强劲的增长势头，硅片和组件业务均实现显著提升。公司通过持续扩产和成本优化，保持了良好的盈利能力和市场地位。尽管面临原材料价格上升和海外需求波动等风险，但公司具备较强的应对能力和增长潜力，维持“买入”评级。