20230823-申港证券-科博达-603786.SH-半年报点评_产品客户结构持续优化_域控产品打造新增长极_5页_706kb

科博达半年报总结

科博达2023年上半年财务表现强劲，营收和净利润呈现大幅增长。2023H1实现营收1961亿元，同比增长3209%；归母净利润276亿元，同比增长3827%。其中，Q2营收1048亿元，同比增长4002%，环比增长1478%；净利润144亿元，同比增长3357%，环比增长91%。增长主要得益于产品结构优化和新项目定点增加。

客户结构持续改善，大众集团销售占比从2022年底的69.7%降至62.8%，新势力车企占比从27%升至67%，降低了业绩波动风险。产品方面，照明控制系统收入101亿元，同比增长319%；能源管理系统增长最快，收入16亿元，同比增长2606%，主要推动因素为底盘控制器和车身域控制器出货强劲。

毛利率下滑至30.93%，同比下降3.62个百分点，环比Q2下降0.74个百分点，原因包括产品结构调整、汇率波动和海外原材料成本上升。研发费用率达10.75%，同比下降4.6个百分点，持续投入于底盘控制、车身域控等关键技术领域。

公司新定点项目有43个，预计销量约3600万只；在研项目160个，预计销量超过234亿只。国际化取得进展，首个境外工厂在日本落地，并通过并购等方式推进欧洲、北美设厂。

投资建议：预测2023-2025年营收分别为449亿元、571亿元、712亿元，同比增长326%、272%、246%；归母净利润分别为59亿元、76亿元、96亿元，同比增长301%、292%、275%。维持“买入”评级，对应PE分别为52倍、40.2倍、31.6倍。

风险包括汽车销量不及预期、汇率波动、客户集中度高、芯片短缺、原材料价格上涨和行业竞争加剧等。

曾旭特分析师和卢宇峰研究助理，报告日期2023年8月23日。