20220826-国金证券-科博达-603786.SH-突破日系_车身域控等_ASP显著提升_4页_1mb

科博达(603786.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

科博达是一家专注于新能源与汽车研究的公司，近期发布中报显示其2022年上半年收入为14.8亿元，同比增长2%；归母净利润为2.0亿元，同比下降14%。尽管上半年业绩承压，但公司通过拓展新客户和新项目，实现了收入结构的优化，尤其是新能源车相关收入同比增长76%。公司目前维持“增持”评级，预期未来盈利有望迎来拐点。

主要观点

• 市场表现：公司当前市场价格为54.72元，年内股价最高为93.50元，最低为35.58元。总股本为4.04亿股，总市值为221.12亿元。
• 业绩分析：2022年上半年收入增长主要得益于新客户量产和新能源产品高增长，而电机控制系统收入下滑则与重卡销量下降有关。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.6亿元、5.9亿元和7.0亿元，对应PE分别为48倍、38倍和31倍。
• 产品升级：公司车灯控制器单车价值量提升至3000元，主要由于其在自适应悬架控制器、空气悬架控制器和车身域控制器等领域的突破。
• 客户拓展：公司获得宝马、大众、一汽红旗、理想等客户的新定点项目，尤其是东风本田和国内新势力车企的项目，有助于提升市场份额。
• 盈利拐点：随着新客户拓展和新产品量产，公司有望迎来盈利增长的拐点，提升整体盈利能力。

关键信息

• 收入结构优化：公司新能源车相关收入增长显著，达到1.1亿元，同比增长76%。
• ASP提升：控制器类产品ASP显著提升，单车价值量从300元增加至3000元，有助于提升毛利率。
• 盈利能力提升：公司预计2022-2024年归母净利润持续增长，分别为4.6亿元、5.9亿元和7.0亿元。
• 市场评级：市场中相关报告投资建议为“增持”，评分1.01~2.0，预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 风险提示：包括原材料成本上涨、芯片短缺缓和时间低于预期、新客户定点车型销量不确定性以及大客户销量下滑等。

附录：三张报表预测摘要

损益表 (人民币百万元)

现金流量表 (人民币百万元)

资产负债表 (人民币百万元)

比率分析

投资建议与评级

• 市场相关报告评级：市场中相关报告投资建议为“增持”，评分1.01~2.0，预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 原材料成本上涨的风险；
• 芯片短缺缓和时间低于预期的风险；
• 新客户定点车型销量的不确定性；
• 大客户销量下滑的风险。

特别声明

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