天然橡胶2021商品半年度报告：前期辉煌不在，寻底后重新寻找方向-20210706-南华期货-39页_6mb

天然橡胶2021年半年度报告总结

核心内容概述

2021年上半年，天然橡胶市场整体呈现弱势行情，供应端逐步恢复，但需求端疲软，导致价格持续走低。尽管部分产区在气候改善后产量有所回升，但整体供需格局仍偏弱，预计下半年价格将出现小幅反弹或震荡走势，波动区间预计为12300-14000元/吨。

主要观点

供应端

• 气候因素：2021年大部分时间气候状况回归正常，未出现极端异常天气，对橡胶产量影响不大。
• 东南亚产区：泰国、越南、印尼等主要产区产量恢复，但存在区域差异。泰国南部产量稳定，东北部有短期降雨影响；越南产量增长较快，但乳胶出口受疫情影响；印尼产量维持低水平，但标胶出口相对偏强。
• 国内产区：云南因白粉病影响产量有所延迟，海南产量稳定，但原料价格因供应充足而走低。
• 替代指标：替代种植指标尚未进入，对原料价格形成支撑，若延迟则可能加剧供需矛盾。

需求端

• 内需表现：国内轮胎开工率持续走低，成品库存偏高，经销商采购意愿较弱，配套需求进入强弩之末。
• 出口需求：海外复苏尚未实质落地，高海运费用限制出口落地，欧洲、美国等市场仍受疫情反复影响，需求恢复缓慢。

市场表现

• 期货市场：RU期货价格在二季度探底后有所反弹，但整体仍偏弱。基差大幅回归，套利盘平仓意愿增强，09合约价格在12500附近有支撑。
• 价差情况：9-1价差走阔，反套策略需择低位轻仓尝试；全乳胶产量预期略高于去年，但市场整体供过于求。

关键信息

供应情况

• 云南：白粉病影响减弱，产量恢复至20万吨左右，但部分落叶和缺乏施肥影响产量释放。
• 海南：产量偏高，浓乳产量预计23万吨，全乳产量预计6万吨，原料价格因供应充足而承压。
• 泰国：产量略高于去年，出口量同比增18%，标胶出口增38%，乳胶出口增6%。
• 越南：产量增长快，出口量同比增59%，对国内浓乳市场形成压力。
• 印尼：产量维持低水平，标胶出口增12.1%，但乳胶出口大幅下降。
• 科特迪瓦：产量预计增16%，但出口量同比下降9%。

需求情况

• 内需：轮胎开工率走低，成品库存压力较大，乘用车市场出现回调，重卡销量同比下滑。
• 制品需求：手套出口表现良好，尤其是医用乳胶手套，物流业景气指数维持正常水平。
• 海外需求：欧洲、美国等市场复苏缓慢，高海运费用抑制出口落地。

市场策略建议

• 操作建议：7月前以轻仓观望为主，回调企稳后09合约12500附近可尝试多单。
• 策略选择：多NR空RU策略暂观望，9-1价差反套择低位轻仓尝试。
• 容错方式：低位试多的投资者更适合通过备兑开仓增加容错率。

风险提示

• 拉尼娜现象：可能再次加深，影响橡胶产量。
• 替代指标：若继续延迟，将对原料价格形成支撑。
• 贸易摩擦：可能影响出口及价格走势。
• 地缘政治风险：战争或病毒变异、疫苗失效等风险可能对市场造成冲击。
• 环保政策：可能进一步限制下游开工，影响需求端。

重要数据

• 橡胶产量：预计全年产量略高于19年，但整体仍面临供过于求。
• 库存情况：区内外库存仍在去化，但总量仍较高，交易所NR仓单变化不大。
• 基差：二季度基差收窄至-700左右，套利盘平仓意愿增强。
• 价差：9-1价差走阔至-1200附近，反套策略需谨慎。

结论

2021年上半年天然橡胶市场整体偏弱，供应端逐步恢复，但需求端疲软。预计下半年随着需求预期兑现及替代指标的进入，价格或出现小幅反弹，但整体仍面临供过于求的压力。投资者应密切关注工厂复工复产及市场情绪变化，谨慎操作，控制风险。