20211025-华联期货-天然橡胶周报_供过于求制约_冲高回落_7页_554kb

天然橡胶周报总结

核心内容

本报告由研究员黎照锋撰写，分析了2021年10月25日天然橡胶市场的基本面和操作建议。报告指出，近期商品期货市场波动加剧，品种分化明显，天然橡胶市场受供需关系影响，整体呈现供过于求的局面，而需求端则持续疲软，市场缺乏上涨动力。

---

主要观点

• 供应端：青岛库存持续去库至低位，同比下降超50%，虽主因运输及内外价差，但为市场带来支撑；交易所仓单缓慢增加，显示供应压力仍将持续。
• 需求端：配套需求在透支后持续回落，替换需求也受国内经济疲软及国外恢复缓慢影响，整体需求偏弱。
• 市场走势：橡胶价格受供需关系影响，短期内冲高回落，操作上建议继续持有虚值看涨期权空头。

---

操作建议

• 趋势策略：建议继续持有虚值看涨期权空头，市场缺乏持续上涨动力。

---

关键关注因素与风险

• 疫情发展：影响全球供应链和需求恢复。
• 天气与灾害：台风等天气因素可能影响产量。
• 库存变化：交易所库存低位缓慢上升，青岛库存持续去库，需关注库存对价格的影响。
• 汽车产销：缺芯问题持续影响汽车生产，导致配套需求疲软。
• 宏观资金面：中国资金面偏紧，M1-M2剪刀差为负，且美联储缩减购债预期增强，可能对市场造成压力。
• 行业政策：碳中和政策及限电限产措施对经济活动产生负面影响。

---

基本面分析

1. 价格/价差情况

• 现货价格逼近15000元/吨，期货保持升水，但升水幅度收窄。
• 合成胶原料丁二烯价格反弹，对橡胶价格有一定支撑作用。

2. 库存情况

• 上期所全乳胶仓单低位缓慢增加。
• 青岛库存持续去库，同比降幅超过50%，主要受海运不畅及海外需求偏强影响。
• 全球库存总体无忧，但国内库存仍处低位。

3. 产量情况

• 当前处于高产期，气候正常，但短期受台风等雨水影响。
• 2021年前九月全球天然橡胶产量同比增长6.83%，但仍未恢复至2017-2019年水平。
• ANRPC最新预测：2021年全球天胶产量将同比增长5.8%，达到1381.2万吨。其中，中国产量增长18.5%，印度增长13.9%，越南增长4.2%，泰国增长6.9%，印尼增长2.8%，马来西亚增长8.8%。

4. 需求情况

• 国内全钢胎开工率维持在60.49%，半钢胎开工率56.26%，均处于低位。
• 9月我国重卡销量为6万辆，同比大幅下滑60%，显示重卡市场疲软。
• 9月中国汽车销量同比下降19.6%，主要受芯片短缺影响，预计影响将持续至2023年。

---

驱动因素分析

驱动因素	具体情况	驱动方向
宏观需求情况	房地产受限，新增长点未成型	↓↓
资金面	预期美联储缩减购债	↓
新车配套轮胎需求	重卡透支后大幅回落，乘用车缺芯半年内无望解决	↓↓
替换轮胎需求	国内需求走低，国外在艰难恢复中	→
库存	交易所库存水平低；保税区库存高位回落	→
供应大势	割胶面积增加及树龄结构向好，产出潜力仍大	↓↓
供应季节性	产量处于高产期	↓↓
橡胶成本	现货价格接近12000元/吨，处于盈利略好的区间	↑
走势季节性	三季度通常震荡收敛，波动性降低	↓↓
技术趋势	中线震荡，长线底部区域	↑↑

---

研究员承诺

研究员黎照锋承诺以独立、客观的态度出具本报告，内容真实反映其研究观点，且不因报告内容获得任何直接或间接报酬。

---

免责声明

本报告仅供关注期货市场及其投资机会的人士参考，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。报告内容基于可靠来源，但不保证其完整性和真实性，投资者需独立承担投资风险。

---

公司信息

• 公司名称：华联期货
• 总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层
• 邮编：523009
• 咨询电话：4000-883-668（选5）或0769-22111252、22112875
• 传真：0769-22217310
• 网址：http://www.hlqh.com/