20230109-华联期货-天然橡胶周报_仓单低位支撑胶价保持反弹_7页

天然橡胶周报总结 - 黎照锋

核心内容概览

本周报由华联期货研究员黎照锋撰写，分析了2023年1月天然橡胶市场走势。内容涵盖价格、库存、供应、需求及宏观环境等多个方面，重点探讨了市场在低迷后的中期边际回升可能性。

主要观点

• 胶价支撑：当前仓单处于低位，对胶价形成支撑，市场出现反弹迹象。
• 供应端：2022年前11个月橡胶产量达到历史次高位，非洲新兴产胶国产量显著增长，全球供应无忧。
• 需求端：重卡和乘用车需求持续低迷，但地产政策改善可能带动中期需求回升。
• 宏观环境：国内政策积极，经济复苏预期增强；海外则面临高利率和经济衰退风险。

操作建议

• 趋势关注：后期应继续关注60日均线的支撑作用，判断市场走势。

关键关注点与风险因素

关注点：

• 新冠疫情：对市场情绪和供应链造成影响。
• 天气情况：影响橡胶产量和价格。
• 库存变化：国内交易所库存偏低，青岛库存有累库趋势。
• 汽车产销：重卡销量持续下滑，乘用车受政策刺激但增长空间有限。
• 宏观资金面：国内政策偏宽松，但海外仍受美联储紧缩政策影响。
• 行业政策：国内房地产政策改善，可能对需求产生积极影响。

风险因素：

• 重卡市场持续低迷：透支后恢复缓慢，对轮胎需求形成拖累。
• 乘用车市场饱和：居民收入和消费能力限制市场增长。
• 地产施工面积疲软：新开工和土地成交数据不佳，影响替换需求。
• 全球经济衰退风险：美元利率高企，海外经济面临较大压力。

基本面分析

1. 价格与价差

• 现货价格持续贴水期货，基差偏弱。
• 近期1月合约对5月合约升水扩大，显示基本面有所改善。
• 合成胶仍处于弱势，但丁二烯价格止跌，对橡胶价格形成一定拖累。

2. 库存情况

• 上期所全乳胶仓单在11月交割后回落至今年次低水平，12月接近2020年最低。
• 青岛库存略高于2021年，累库趋势明显。
• 截至2023年1月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易库存合计46.27万吨，环比增加约3.59%。

3. 供应情况

• 2022年前11个月橡胶产量达历史次高，仅低于2018年。
• 泰国、科特迪瓦等主要产胶国产量增长显著。
• 国内割胶面积增加，树龄结构向好，产出潜力仍大。
• 天气因素和价格因素是未来产量的重要影响变量，若天气无异常，当前价格将激励供应增加。
• 厄尔尼诺指数未明显上升，对胶价推动作用有限。

4. 需求情况

• 轮胎开工率：全钢胎开工率持续低迷，半钢胎边际回暖但整体仍处于低位。
  • 截至12月29日，全钢胎开工率44.25%，半钢胎开工率51.52%。
• 重卡销量：2022年12月重卡销量为5.4万辆，为近七年最低，且连续20个月下降。
• 乘用车销量：11月产销同比下滑，年底翘尾现象未出现。
• 替换需求：地产市场疲软，施工面积不乐观，影响轮胎替换需求。

驱动因素分析

免责声明

• 本报告为研究员黎照锋独立分析结果，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证准确性与完整性。
• 投资者应独立承担投资风险，华联期货不承担因使用本报告而产生的任何责任。