20210629-南华期货-2021商品半年度报告_前期辉煌不在_寻底后重新寻找方向_39页_7mb

天然橡胶2021年半年度报告总结

核心内容

2021年上半年，天然橡胶市场整体呈现弱势，行情在春节后短暂反弹后快速回调，价格持续走弱。供应端随着天气状况回归正常，产量逐步回升，但需求端受政策退坡、海外疫情反复及高海运费影响，表现疲软。市场整体处于供大于求的格局，但部分变量仍可能对行情产生支撑作用。

主要观点

• 供应端：天气状况良好，东南亚主产区产量逐步恢复至正常水平，预计2021年整体产出略高于2019年。国内产区原料产出充足，分化减弱，海外产区增减不一，但整体略有提升。
• 需求端：内需持续偏弱，汽车销量和轮胎开工率走低，成品库存压力较大。海外需求虽有复苏迹象，但高海运费限制了出口订单的实际落地。
• 市场表现：二季度橡胶价格大幅回落，基差大幅收窄，套利盘平仓意愿增强，市场情绪偏向偏空。尽管存在一定的支撑因素，但整体行情仍以震荡为主。
• 替代指标：替代种植指标未进入，导致二级胶原料偏紧，支撑原料价格。若替代指标延迟，可能对三季度行情形成支撑。
• 合成胶：合成胶价格受原油上涨带动，部分支撑天然橡胶价格，但替代需求尚未形成显著影响。

关键信息

供应情况

• 泰国：二季度产量回升，但受疫情管控影响，出口受阻。标胶和烟片胶出口量同比增加，乳胶出口量略有下降。
• 越南：产量持续增长，出口量同比大幅增加。但浓乳价格承压，对国内原料市场形成一定冲击。
• 印尼：产量基数较低，树龄偏老，产量增长有限。疫情恶化可能影响工厂开工和割胶。
• 科特迪瓦：产量预计增加16%，出口量略有下降，但整体增长趋势明显。
• 中国：海南产区产量偏高，但受高温影响较小。云南产区受白粉病影响，但已逐步恢复。

需求情况

• 内需：轮胎开工率下降，成品库存偏高，部分厂家选择放假去库。乘用车市场受芯片短缺影响，表现不佳。
• 海外需求：欧洲和美国市场复苏缓慢，替换需求表现一般，但未来仍有预期。高海运费抑制出口订单，影响橡胶价格。

市场分析

• 基差：二季度基差大幅回归，套利盘心态分歧，部分认为全乳胶供应偏紧，基差或完全回归，但也有部分平仓意愿较强。
• 跨期价差：9-1价差走阔，但未见明显移仓意愿。若供应及需求预期变化，价差可能重新收窄。
• 库存：区内外库存持续去化，但总量仍处于高位。进口减量和国内需求疲软导致库存去化速度较慢。

操作建议

• 短期策略：7月前轻仓观望，等待市场回调企稳。
• 多单尝试：回调企稳后，09合约在12500附近仍可尝试多单。
• 套利策略：多NR空RU策略暂时观望，9-1价差反套择低位轻仓尝试。
• 容错方式：低位试多的投资者更适合通过备兑开仓的方式增加容错率。

风险点

• 拉尼娜现象：可能再次加深，影响橡胶产量。
• 替代指标：若继续延后，可能对三季度行情形成支撑。
• 贸易摩擦：可能对市场造成不利影响。
• 战争：可能引发市场波动。
• 病毒变异：若疫苗失效，可能影响全球需求。
• 环保政策：可能限制下游开工，影响需求。

附录

• 图表目录：包含多个图表，展示产量、价格、库存、开工率、出口量等数据。
• 免责申明：本报告基于公开信息，不保证数据和观点的准确性，不承担由此引发的损失。

总结

2021年上半年天然橡胶市场整体偏弱，供需格局较为平衡，但存在一定的不确定性。随着天气状况恢复和供应逐步增加，市场仍需关注需求端的变化，特别是海外复苏和替代指标的进展。操作建议以轻仓观望为主，待市场企稳后再进行多单操作，同时关注套利策略的调整和风险因素的变化。