20211008-华联期货-天然橡胶月报_进入高波动性季节_15页_1mb

报告摘要

天然橡胶市场分析总结

核心内容概述

天然橡胶市场在2021年10月进入高波动性季节。尽管全球供应仍处于过剩周期，但短期供应受泰国洪水影响，对胶价形成支撑。同时，需求端面临多重压力，包括乘用车配套需求断崖式下跌、轮胎厂开工率低迷、房地产行业受压、疫情和限产限电等政策因素，导致市场整体偏弱。价格呈现“外强内弱”格局，国内到港减少，库存持续去库，但成本支撑尚可，操作上建议等待反弹后沽空。

主要观点

供应方面：
- 全球天然橡胶处于产能过剩周期，单产潜力大。
- 当前已进入高产期，但短期受泰国洪水影响，供应受扰，提振胶价。
- 未来产量变化受天气和疫情影响较大。
- 橡胶成本支撑在12000元/吨左右，目前处于盈利略好的区间。
需求方面：
- 乘用车配套需求因缺芯问题持续低迷，预计短期内难以恢复。
- 轮胎厂开工率处于多年低位，替换需求疲软。
- 房地产行业持续受压，拖累整体需求。
- 出口受海运费上涨影响，出口压力增大。
库存情况：
- 上期所仓单缓慢增加，处于2015年以来的低位。
- 青岛库存持续去库，保税区库存高位回落。
- 全球总体库存无忧，但国内库存水平较低，现货贴水暗示供应过剩。
宏观环境：
- 美联储收缩购债，国内M1-M2剪刀差为负，资金面偏紧。
- 房地产、汽车等传统需求行业疲软，缺乏新增长点。
- 疫情反复、限电限产等因素对经济活动形成压制。
市场走势：
- 橡胶价格在2021年2月突破高点后持续下跌，当前价格处于过去五年低位核心区间。
- 气候模型预测2021年底至2022年初将出现价格低点，期限结构对多头不利。
- 短期双底目标位在14500元/吨附近。

关键信息

供应预期：
- 2021年全球天然橡胶产量预计同比增加5.8%，泰国增6.9%，中国增18.5%。
- 厄尔尼诺指数与沪胶指数存在较强相关性，预计2021年底至2022年初将出现价格低点。
库存数据：
- 国内保税区库存连续第50周去库，区外库存同比去库54.2%。
- 交易所仓单处于历史低位，预计年底将增至27万吨。
需求变化：
- 8月国内重卡销量同比下滑52%，预计全年销量在140万辆左右。
- 乘用车零售日均3.6万辆，同比下降17%，缺芯问题持续影响汽车生产。
资金面：
- 国内M1-M2剪刀差为负，资金面偏紧。
- 美联储缩减购债，市场预期加息，对橡胶价格形成压力。
操作建议：
- 趋势操作：等待反弹沽空机会。
- 套利操作：观望。
- 风险提示：极端天气、政策突变。