20230609-浙商证券-联想集团-00992.HK-联想集团点评报告_IDG去库存取得重大进展复苏延缓_服务器市场份额升至全球第三_4页_1mb

报告摘要

• 收入与利润下滑：FY2022/23财年，联想集团营收同比下降13%至619亿美元，经营利润率保持稳定。预计FY23/24至FY25/26期间，营收为590、640、690亿美元，增速分别为-474%、+845%、+787%。净利润由161亿美元降至154亿美元，预计“买入”评级下当前为业绩底部。

• 业务结构变化：非个人电脑业务占比提升，营收占比增长至39%，预计未来有望带动业务复苏。服务器市场份额上升至全球第三，ISG业务表现亮眼（营收增长37%，服务器增长29%）。

• 风险与评级：全球经济衰退、下游需求减弱及技术竞争风险仍存。维持“买入”评级，当前PE为8倍，建议关注业绩底部后的增长潜力。

核心业务分析

• IDG业务：尽管PC市场份额第一，营收下滑，但去库存进展显著，高端产品及智能设备收入增长。
• SSG业务：实现双位数增长，服务及解决方案需求旺盛。
• 非PC业务：份额提升，AI服务器高平均售价带来增长潜力。

财务预测与估值

• 收入与利润：短期下滑，中长期稳定回升。
• 估值：当前PE 8倍，基本面修复后有望提升股价表现。