20260601-太平洋-联想集团-00992.HK-业绩超预期_AI服务器业务进展迅速_5页_641kb

报告摘要

联想集团（00992）总结

核心内容

联想集团近期发布财报，显示其在25/26财年业绩表现超预期，收入和利润均实现显著增长。公司持续受益于AI服务器业务的发展，同时在多个业务板块中保持增长势头。分析师曹佩对联想集团给予“买入”评级，并对其未来几年的盈利能力及财务表现表示乐观。

主要观点

业绩超预期：25/26财年收入达到830.75亿美元，同比增长20%；归母净利润为19.12亿美元，同比增长38%；非香港财务报告准则的公司权益持有人应占净利为20.49亿美元，同比增长42%。
第四季度表现强劲：第四季度收入215.88亿美元，同比增长27%；归母净利润5.21亿美元，同比增长479%；非香港财务报告准则的公司权益持有人应占净利5.59亿美元，同比增长101%。
AI服务器业务进展迅速：AI服务器业务在财年中实现高双位数同比增长，项目储备扩大至210亿美元。搭载英伟达GB300NVL72平台的AI服务器已全面出货，下一代基于Rubin架构的平台预计2026年下半年推出。
业务板块增长：
- 智能设备业务集团：收入589.35亿美元，同比增长17%，全球PC市占率提升至24.4%。
- 基础设施方案集团：收入191.88亿美元，同比增长32%，盈利7300万美元。
- 方案服务业务集团：收入100.28亿美元，同比增长19%，连续多年保持增长。
盈利预测与估值：预计FY26/27至FY28/29年，公司EPS分别为0.23美元、0.33美元、0.48美元，市盈率（PE）从15.73逐步下降至5.07，显示出公司盈利能力和估值水平的提升。
财务指标改善：公司资产负债率逐步下降，从85.22%降至74.61%，同时流动比率和速动比率逐步上升，显示公司偿债能力增强。
投资建议：分析师曹佩认为，联想集团在AI能力的落地和业务增长方面表现良好，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

总股本/流通（亿股）：124.05 / 124.05
总市值/流通（亿港元）：3,130.94 / 3,130.94
12个月内最高/最低价（港元）：26.68 / 8.52

财务预测（单位：百万元）

项目	2026A	2027E	2028E	2029E
营业收入	83,075	92,399	104,098	121,409
归母净利	1,912	2,804	4,106	5,936
EPS（元）	0.15	0.23	0.33	0.48
市盈率（PE）	15.73	10.72	7.32	5.07

财务比率

指标	2026A	2027E	2028E	2029E
毛利率	15.42%	16.18%	17.36%	18.09%
销售净利率	2.30%	3.04%	3.94%	4.89%
ROE	25.04%	28.38%	30.57%	31.56%
ROIC	17.63%	20.00%	23.11%	25.26%
资产负债率	85.22%	80.07%	76.38%	74.61%
净负债比率	-1.73%	-16.72%	-45.18%	-98.93%
流动比率	0.95	1.01	1.11	1.20
速动比率	0.66	0.72	0.82	0.95
总资产周转率	1.64	1.65	1.75	1.66
应收账款周转率	6.64	6.72	7.55	7.68
应付账款周转率	4.50	4.52	5.41	5.25
P/B	3.94	3.04	2.24	1.60
EV/EBITDA	3.34	6.94	4.02	1.10