> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联想集团（00992）总结 ## 核心内容 联想集团近期发布财报，显示其在25/26财年业绩表现超预期，收入和利润均实现显著增长。公司持续受益于AI服务器业务的发展，同时在多个业务板块中保持增长势头。分析师曹佩对联想集团给予“买入”评级，并对其未来几年的盈利能力及财务表现表示乐观。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：25/26财年收入达到830.75亿美元，同比增长20%；归母净利润为19.12亿美元，同比增长38%；非香港财务报告准则的公司权益持有人应占净利为20.49亿美元，同比增长42%。 - **第四季度表现强劲**：第四季度收入215.88亿美元，同比增长27%；归母净利润5.21亿美元，同比增长479%；非香港财务报告准则的公司权益持有人应占净利5.59亿美元，同比增长101%。 - **AI服务器业务进展迅速**：AI服务器业务在财年中实现高双位数同比增长，项目储备扩大至210亿美元。搭载英伟达GB300NVL72平台的AI服务器已全面出货，下一代基于Rubin架构的平台预计2026年下半年推出。 - **业务板块增长**： - **智能设备业务集团**：收入589.35亿美元，同比增长17%，全球PC市占率提升至24.4%。 - **基础设施方案集团**：收入191.88亿美元，同比增长32%，盈利7300万美元。 - **方案服务业务集团**：收入100.28亿美元，同比增长19%，连续多年保持增长。 - **盈利预测与估值**：预计FY26/27至FY28/29年，公司EPS分别为0.23美元、0.33美元、0.48美元，市盈率（PE）从15.73逐步下降至5.07，显示出公司盈利能力和估值水平的提升。 - **财务指标改善**：公司资产负债率逐步下降，从85.22%降至74.61%，同时流动比率和速动比率逐步上升，显示公司偿债能力增强。 - **投资建议**：分析师曹佩认为，联想集团在AI能力的落地和业务增长方面表现良好，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通（亿股）**：124.05 / 124.05 - **总市值/流通（亿港元）**：3,130.94 / 3,130.94 - **12个月内最高/最低价（港元）**：26.68 / 8.52 ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 83,075 | 92,399 | 104,098 | 121,409 | | 归母净利 | 1,912 | 2,804 | 4,106 | 5,936 | | EPS（元） | 0.15 | 0.23 | 0.33 | 0.48 | | 市盈率（PE） | 15.73 | 10.72 | 7.32 | 5.07 | ### 财务比率 | 指标 | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 15.42% | 16.18% | 17.36% | 18.09% | | 销售净利率 | 2.30% | 3.04% | 3.94% | 4.89% | | ROE | 25.04% | 28.38% | 30.57% | 31.56% | | ROIC | 17.63% | 20.00% | 23.11% | 25.26% | | 资产负债率 | 85.22% | 80.07% | 76.38% | 74.61% | | 净负债比率 | -1.73% | -16.72% | -45.18% | -98.93% | | 流动比率 | 0.95 | 1.01 | 1.11 | 1.20 | | 速动比率 | 0.66 | 0.72 | 0.82 | 0.95 | | 总资产周转率 | 1.64 | 1.65 | 1.75 | 1.66 | | 应收账款周转率 | 6.64 | 6.72 | 7.55 | 7.68 | | 应付账款周转率 | 4.50 | 4.52 | 5.41 | 5.25 | | P/B | 3.94 | 3.04 | 2.24 | 1.60 | | EV/EBITDA | 3.34 | 6.94 | 4.02 | 1.10 | ### 风险提示 - **PC市场竞争加剧**：可能影响公司市场份额和盈利能力。 - **手机业务进展不及预期**：可能拖累整体业绩表现。 - **方案服务落地不及预期**：可能影响业务增长预期。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 证券分析师信息 - **姓名**：曹佩 - **电话**：未提供 - **E-MAIL**：caopeisz@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190520080001 ## 联系方式 - **太平洋证券股份有限公司** 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 太平洋证券具备证券投资咨询业务资格。 - 本报告为签约客户的专属研究产品，非签约客户请勿使用。 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 使用本报告视为同意免责声明。