20250223-开源证券-联想集团-00992.HK-港股公司信息更新报告_AI_PC商业模式升级_服务器受益CSP上行周期_3页_612kb

联想集团投资分析报告总结

核心观点:
维持“买入”评级。AIPC换机周期和商业模式升级及CSP客户端AI服务器Capex增长将持续推动增长。

关键数据:

• 当前股价：136港元
• 盈利预测调整：官方FY2025-2027年归母净利润由1271亿/1462亿/1723亿美元上调至1602亿/1750亿/2199亿美元。
• 折合成股价：0.84港元/0.91港元/1.15港元。

业务亮点:

• AIPC有望于2025H2加速渗透，进而推动销售和市场份额的提升。
• Win11换机潮、低价芯片推广、端侧AI应用和分级订阅可能升级商业模式。
• 云服务端AI服务器受益于CSP（如中国通信服务商）的Capex上行周期。

最新业绩:

• Q3营收为18,796亿美元，同比增长196%；ISG实现了扭亏为盈。
• 归母净利润为693亿美元，调整后净利润43亿美元，同比增长20%，利润率23%，基本预测持平。

估值与PE倍数:

• FY2025Q3对应PE163倍，FY2026对应PE149倍，FY2027对应PE118倍。

主要驱动因素:

• 电脑销量大增48%，反映了国补推动PC需求以及AIPC单车价格提升。
• 云厂商Capex预期上调，利好联想作为AI服务器供应商。

风险提示：

• 全球IT支出不达预期、原材料价格波动、宏观经济放缓。

分析师及数据来源：
开源证券吴柳燕、杨哲（S0790524100001），数据来自聚源报告（如《待外部环境明朗...》20241118等）。