20240605-浙商证券-联想集团-00992.HK-联想集团FY23_24点评报告_AIPC及AI服务器有望贡献增长动力_3页_391kb

联想集团FY23/24业绩及投资展望总结

一、核心业绩表现（自然年2024Q1，对应FY24财年第一季度）：

1. 营收与毛利率：
   当期营收1383.3亿美元（+9.48%），毛利率17.55%（+0.59 pct），不含少数股东损益净利润248亿美元（+118.05%）。毛利率创历史新高。

二、分业务亮点（按财报分部）：

1. IDG智能设备：

   • FY24Q1收入1046.3亿美元（+7%），经营溢利率达7.4%（同比提升0.64 pct）。
   • 商用PC份额提升至全球27%，重点市场为欧美、中东、非洲，全年实现双位数增长。发布多款AIPC新品。
   • 手机收入在本季实现双位数增长，市场份额提升。

2. ISG基础设施：

   • FY23/24收入**-9%**，主要因IT预算向AI服务器转移、芯片紧张及新产品研发投入增加所致。
   • FY24Q1收入253.3亿美元（+15%），AI服务器贡献增量，与GPU合作推出Neptune液冷技术新品。
   • 存储业务合并收入超30亿美元，创历史新高。

3. SSG方案服务：

   • FY23/24收入747.2亿美元（+12%），经营溢利率21%，居三大业务之首。
   • 运维服务（+29%）、即服务解决方案（总合约价**+50%**）、项目服务（+13%）均保持强劲增长，企业数字化转型需求是支撑因素。

三、财务预测与估值：

• 营收预测：
  • FY24：603.63亿（+6.15%）
  • FY25：664.55亿（+10.09%）
  • FY26：713.13亿（+7.31%）
• 归母净利润：
  • FY24：122.1亿（+208.2%）
  • FY25：174.4亿（+428.3%）
  • FY26：198.8亿（+14%）
• PE：从1426倍降至90.5倍。

四、风险与评级：

• 维持“买入”评级，伴随业绩修复和AI商业化利好。
• 主要风险：
  上游芯片供给、零部件价格波动、竞争加剧、AI相关产品需求与毛利率不及预期、国际局势等。

五、行业与备注：

• 投资建议相对沪深300指数“+20%”为买入标准。“AIPC（AI PC）”是IDG增长核心驱动力。