20230820-浙商证券-联想集团-00992.HK-联想集团点评报告_PC库存恢复健康_AI业务研发投入成果初现_3页_449kb

联想集团(00992)公司点评

业绩概要

公司发布2022/2023财年Q1业绩，由于库存调整因素，总体营收下滑24%至129亿美元，净利润同比下降66%至191亿美元；毛利率提升06%至17.1%，研发费用率增长5%至研发费用率3.5%。

核心业务表现

• SSG业务亮点： SSG方案服务业务收入同比增长18%，营业利润实现10%增长，利润率达21%。驱动因素：项目解决方案因纵向解决方案需求强劲增长9%，海湾地区TruScale和管理服务增长率分别达54%和9%。
• ISG技术成长： 并非所有业务均增长，但HPC和AI基础设施持续保持高速增长。存储收入翻倍，ThinkEdge边缘产品销售增长两位数。HPC方案收入同比增长45%，集团排名全球第一。
• IDG库存修复： PC出货量份额保持第一，库存恢复健康；非PC业务加速，智能手机初具高端市场地位。但该季度收入整体下降28%受库存清理影响。

投资建议

预测未来四个财年营收和净利润将呈现"V"型增长趋势，特别是服务贡献有显著提升预期；非PC业务增长带动整体盈利能力稳定。维持"买入"评级。

财务数据与估值

财年	预测营业收(亿)	预测净利润(亿)
2023E	590	155
2024E	640	172
2025E	690	184
2026E	730	200

估值： P/E估值参考为83-45倍。

风险提示

主要面临经济衰退导致需求下滑风险，同时智能制造技术升级带来的竞争压力亦是潜在风险。