建筑行业4月动态报告：新签订单增速触底回升，业绩有望改善-20190506-银河证券-23页_1mb

建筑行业动态报告总结

核心内容

2019年5月发布的建筑行业动态报告指出，建筑行业在2018年面临新签订单增速放缓及业绩增速下降的挑战，但随着固定资产投资增速回升，行业景气度有望改善。报告强调了基建和房建行业作为重点发展方向，并对相关企业进行了投资建议和估值分析。

主要观点

• 新签订单增速触底回升：建筑行业新签订单增速在2017年9月至2018年12月期间从22%降至7.16%，2019年Q1增速为6.19%。随着PPP退库完成和固定资产投资增速回升，建筑行业新签订单增速或将回升。
• 2018年业绩增速放缓：2018年建筑行业营业收入同比增长11.48%，归母净利润同比增长7.32%。尽管盈利能力有所提升（毛利率12.25%，净利率3.64%），但整体业绩增速放缓。
• 子行业分化明显：房建行业逆势增长，2018年营业收入和归母净利润增速分别为14.43%和17.06%。而装修装饰、园林和基建行业则面临不同程度的业绩下滑，专业工程行业则呈现增长趋势。
• 固定资产投资增速回升：自2018年8月以来，固定资产投资增速缓慢回升，建筑行业整体需求有望改善。2019年1-3月广义基建投资同比增长2.95%，投资增速触底回升。
• 政策支持基建补短板：国务院常务会议提出加大基建补短板力度，2019年基建投资有望保持中速增长。基建行业作为国家经济的重要支撑，将受益于政策支持和资金保障。
• 估值处于合理水平：建筑行业整体市盈率处于历史中低位，与国际成熟市场建筑行业估值相当，比港股略高。部分重点公司估值具备提升空间。

关键信息

• 2018年建筑行业数据：

  • 营业收入：4.86万亿元，同比增长11.48%
  • 归母净利润：1498.53亿元，同比增长7.32%
  • 毛利率：12.25%，同比提高0.53pct
  • 净利率：3.64%，同比提高0.04pct
  • 资产负债率：75.72%，同比降低0.56pct

• 2019年Q1建筑行业数据：

  • 营业收入：10945.93亿元，同比增长14.41%
  • 归母净利润：328.25亿元，同比增长14.32%

• 重点推荐公司：

  • 基建板块：中国铁建（601186.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国交建（601800.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国电建（601669.SH）、隧道股份（600820.SH）、四川路桥（600039.SH）、山东路桥（000498.SZ）等。
  • 房建板块：中国建筑（601668.SH）、龙元建设（600491.SH）、上海建工（600170.SH）、金螳螂（002081.SZ）等。
  • 专业工程：中国核建（601611.SH）受益于核电重启；中国化学（601117.SH）受益于原油价格高位及化建工程景气度提升。

风险提示

1. 固定资产投资下滑；
2. 应收账款回收不及预期；
3. 贸易磋商不及预期。

行业分析方法

• 杜邦分析：2018年建筑行业ROE为7.10%，同比下降1.35pct，主要由于总资产周转率和权益乘数下降。
• 波特五力分析：建筑行业供应方较为分散，建筑企业议价能力较强；购买方为政府和企业，地方政府价格敏感度较低，建筑企业议价能力较弱；行业竞争激烈，新进入者门槛较低，替代者较少。

行业发展趋势

• 行业集中度提升：八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2018年的29.25%。
• 城市化率或迎来拐点：2018年城市化率为59.58%，预计在“十三五”期间增速将放缓，城市化率将进入新的阶段。
• 人口老龄化趋势：15-64岁人口占比下降，65岁以上人口占比上升，人工成本上升对建筑行业形成压力。

结论

建筑行业整体处于成熟阶段，但子行业分化较大。随着固定资产投资增速回升和政策支持，基建和房建行业景气度有望改善，重点公司具备投资价值。同时，建筑行业面临回款难、资产负债率高、经营现金流差等问题，需进一步优化行业结构，推进体制改革。