20220425-国金证券-天坛生物-600161.SH-拓浆工作取得优异进展_十四五成长潜力巨大_4页_1mb

天坛生物 (600161.SH) 买入（维持评级）总结

公司概况

天坛生物是一家专注于血液制品的公司，其股票当前市场价格为19.01元。公司拥有广泛的市场覆盖和持续的业务拓展，2021年实现营业收入41.12亿元，同比增长19.35%，归母净利润7.60亿元，同比增长18.94%。公司总股本为13.73亿股，总市值约261.04亿元。

业绩表现

• 2021年全年：公司实现采浆1809吨，同比增长6%；覆盖终端总数达31,881家，同比增长22.68%。
• 2022年第一季度：受疫情影响，营业收入和归母净利润分别下降16.8%和17.5%，但生产与采浆工作仍正常进行。
• 盈利预测：考虑到新设浆站带来的资本开支和折旧影响，公司2022-2023年盈利预期分别下调14%和25%。预计2022年归母净利润为7.85亿元（+3%），2023年为8.50亿元（+8%），2024年为11.28亿元（+33%）。

每股指标与估值

• 2022-2024年EPS：分别为0.57元、0.62元、0.82元。
• 对应PE：分别为33倍、31倍、23倍。
• ROE（摊薄）：预计2024年为10.84%。
• P/B：从2020年的11.58下降至2024年的2.51。

经营分析

• 浆站拓展：2021年至今，公司在贵州、甘肃、湖北、河北、吉林等地新设23家浆站，现有在营浆站总数达58家。
• 市场覆盖：进入29家标杆医院和30家重点开发医院，药店覆盖增长显著。
• 费用控制：销售费用率下降，存货周转效率提升，存货周转天数从405.7天降至365.1天。
• 现金流：2021年经营活动现金净流为945百万元，2022年预计为1,260百万元。

风险提示

• 浆站拓展不达预期；
• 新设浆站导致资本开支和折旧摊销增加；
• 产能建设进度不及预期；
• 行业政策风险；
• 疫情反复可能影响销售。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司新设浆站持续突破，成长空间广阔；产品线不断丰富，盈利能力稳步提升；估值合理，未来增长潜力大。

市场相关报告分析

• 评级分布：在最近的报告中，市场对天坛生物的投资建议主要为“买入”，评分较高。
• 评分标准：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分，最终评分反映市场平均投资建议。

附录：财务预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力