20210714-国联证券-天坛生物-600161.SH-业绩优于批签发,_十四五_发展有望超预期_3页_728kb

报告摘要

天坛生物（600161）总结

核心内容

天坛生物（600161）2021年半年度业绩快报显示，公司实现营业收入18.11亿元，同比增长16.50%；归母净利润3.39亿元，同比增长19.64%。2021年第二季度营业收入同比增长20.9%，归母净利润同比增长23.7%，业绩增长优于批签发数据。

公司具备行业领先的浆站拓展能力，已获批7个新浆站（含分浆站）。根据《云南省单采血浆站设置规划（2020-2023）》，云南未来三年拟新建20个浆站，公司有望获取8-12个。此外，公司下属成都蓉生、上海血制、兰州血制各新建产能1200吨，预计在2022年、2023年、2024年陆续建成投产，未来发展有望超预期。

四大血制的运营效率不断提升，单站采浆量从2017年的30.50吨提高到2020年的31.16吨。公司通过新产品研发，如重组VIII因子、纤原等，进一步提升血浆综合利用率，增强盈利能力。

主要观点

业绩增长强劲：2021年上半年业绩表现优于行业批签发数据，显示公司运营效率和市场竞争力提升。
浆站拓展领先：公司拥有强大的浆站获取能力，预计在“十四五”期间将获得更多浆站资源，推动产能扩张。
产品管线丰富：公司研发管线包括重组VIII因子、纤原等，有助于提升产品附加值和盈利能力。
盈利预测乐观：维持2021-2023年EPS分别为0.57、0.71、0.88元的预测，对应PE分别为78、63、51倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期持续提升。

关键信息

财务数据和估值

年份	营业收入（百万元）	增长率(%)	净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	EV/EBITDA
2019A	3281.9	11.97%	611.1	19.94%	0.45	100	15.5	40.7
2020A	3445.6	4.99%	639.0	4.57%	0.47	96	13.5	46.5
2021E	4014.5	16.51%	779.6	22.01%	0.57	78	11.8	36.1
2022E	4777.7	19.01%	970.0	24.41%	0.71	63	10.1	29.5
2023E	5734.0	20.02%	1202.7	23.99%	0.88	51	8.6	24.1

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	11.97%	4.99%	16.51%	19.01%	20.02%
毛利率	49.85%	49.67%	49.90%	51.60%	53.10%
净利率	27.25%	27.37%	28.38%	29.66%	30.65%
ROE	15.51%	14.14%	15.01%	16.08%	17.00%
ROIC	24.84%	20.91%	21.35%	26.51%	31.74%
市盈率(P/E)	100	96	78	63	51
市净率(P/B)	15.5	13.5	11.8	10.1	8.6
EV/EBITDA	40.68	46.47	36.10	29.50	24.09