20220724-国盛证券-高频数据半月观_经济回踩风险加大_关注稳地产新政_17页_1mb

宏观定期总结：经济回踩风险加大，关注稳地产新政

核心内容概述

本期宏观定期报告聚焦于2022年7月11日至7月24日的高频数据跟踪，分析了国内外疫情、经济运行及流动性情况。总体来看，经济呈现“有忧有喜”的态势，但忧大于喜，指向7月经济回踩风险加大。报告指出，短期需密切关注7月底政治局会议对地产政策的表态，预计政策将偏积极，地产供需两端有望进一步放松。

主要观点

1. 疫情反复，影响经济活动

• 国内疫情：疫情持续反弹，特别是甘肃、广西、安徽、上海等地，全国日均新增确诊144例，无症状感染者493例，疫情对经济影响加剧。
• 人员活动：百城交通拥堵指数环比下降3.0%，地铁出行人数环比减少2.7%，整体活动水平有所回落。
• 海外疫情：全球日均新增确诊98.4万例，欧美疫情明显反复，巴西、印度新增确诊有所回升。

2. 国内经济运行：生产普跌，地产持续走弱

• 供给端：中上游工业开工率多数回落，唐山高炉开工率降至52.4%，焦化企业开工率降至65.7%；石油沥青开工率回升至32.5%。
• 需求端：地产销售与拿地继续下滑，30大中城市商品房成交环比下降38.8%，百城土地成交面积同比降幅扩大至39.0%；但沿海8省发电耗煤持续上升，汽车产销仍偏强。
• 价格波动：中上游资源品价格全线下跌，CRB工业原料指数环比下跌2.5%；下游消费品价格明显上涨，猪肉价格环比上涨17.5%，蔬菜价格环比上涨10.4%。
• 库存情况：煤炭、钢铁、水泥等工业品库存持续回落，沿海8省电厂存煤减少3.4%，钢材库存减少105.5万吨，水泥库容比下降至68.1%。

3. 流动性充裕，中美利差回正

• 货币市场：央行通过OMO实现货币净投放130亿元，货币市场利率明显回落，DR007与R007利差收窄。
• 债券市场：利率债发行规模环比减少，10Y、1Y国债收益率均值分别下行至2.784%和1.916%，期限利差扩大。
• 汇率与海外市场：美元指数上涨1.8%至106.55，人民币小幅贬值0.5%；中美利差自5月底以来第二次回正至1.4bp。

关键信息

一、疫情与人员活动

• 国内疫情反弹导致人员活动下降，疫情对经济影响进一步扩大。
• 海外疫情持续反弹，尤其欧美地区，全球日均新增确诊回升至98.4万例，美国单日新增达13.2万例，欧洲反弹至33.9万例。
• 商业航班数量回升至疫情前水平的102%，但国内交通拥堵与地铁出行人数下降。

二、国内经济表现

• 地产：销售与拿地持续下滑，同比跌幅扩大，需进一步政策支持以避免“硬着陆”。
• 工业：中上游开工率回落，下游汽车产需仍偏强，发电耗煤回升。
• 价格：中上游价格全线下跌，下游消费品价格明显上涨。
• 库存：煤炭、钢铁、水泥库存继续回落，反映需求偏弱。

三、流动性与金融市场

• 货币市场流动性充裕，利率走低，央行缩量逆回购。
• 利率债发行规模减少，但专项债发行进度接近完成。
• 美元指数上涨，中美利差回正，人民币小幅贬值。

风险提示

• 疫情演化、政策力度、外部环境等存在超预期变化，可能影响经济复苏进程。

政策建议与展望

• 地产政策：短期内需关注7月底政治局会议，预计政策将向供需两端进一步放松，如推出地产救助基金、加大并购力度等。
• 经济复苏：下半年经济复苏是大方向，但面临疫情、需求不足等多重约束，回踩风险加大。
• 市场关注点：7月经济数据表现疲软，需密切关注政策动向与经济修复情况。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、国盛证券研究所、Flightradar24、TomTom、CCTD、乘联会等。
• 图表包括：疫情热力图、疫苗接种数量、交通拥堵指数、开工率、商品价格走势、库存变化、美元指数与中美利差等。

作者信息

• 分析师：熊园，执业证书编号：S0680518050004，邮箱：xiongyuan@gszq.com
• 研究助理：刘安林，执业证书编号：S0680121020004，邮箱：liuanlin@gszq.com