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宏观定期高频半月观：新政满月，地产稳住了吗？

核心结论

本周“6大维度”高频数据显示，经济喜忧参半，“喜”多于“忧”。主要亮点包括：

• 地产止跌回稳：517新政及后续政策显著提振，30大中城市及重点城市新房、二手房销售均明显改善。
• 制造业韧性较强：汽车半钢胎开工率创新高，乘用车销售持续改善；钢铁、建材等行业生产活跃度回升。
• 短期要点：关注11月人大常委会会议（财政扩张信号）、美联储议息会议、特朗普民调风向。

各分项简述

供给

• 上游分化：高炉、焦化开工波动明显；沥青生产恢复，水泥粉磨冷淡。
• 中下游偏强：汽车、涤纶产量上升，反映需求修复初现。

需求

• 地产强于预期：新政效果显著，销售面积改善幅度超历史政策周期。
• 钢材/土地走弱：螺纹钢表需环比下滑至历史低点，土地成交再创新低。
• 消费边际改善：观影人次、乘用车销售回升，但食品价格仍处低位。

价格

• 上游回落：原油、煤炭、铁矿石价格下行，螺纹钢需求不足拖累钢价。
• 下游食品续跌：猪肉、蔬菜价格环比下行，但同比仍居历史高位。

库存

• 去库趋势明显：钢材、沥青库存创同期新低；水泥库容比再度上升，库存压力加重。

交通物流

• 航班运量缩减：政策及假期后上座率回落；整车货运量回升，运价指数持续下行。

流动性

• 央行加杠杆操作：OMO净投放超4万亿元，债市融资稳，地方专项债接近全部发行。
• 政策转向信号增强：进入量化宽松窗口期，流动性边际改善。

重点亮点

• 地产政策效果验证：924新政力度显著，销售修复力度超预期。
• 短期潜在风险：外部环境、地缘博弈冲击增长动能；价格体系走弱抑制生产端积极性。

短期展望

11月上旬关注窗口：财政扩张力度、美联储利率决策、国内流动性演变。全年5% growth 目标可能性大幅提升。