高频半月观：一线可能很快松地产，会有用吗？-20230827-国盛证券-18页_843kb

宏观定期总结：高频半月观——线可能很快松地产，会有用吗？

核心结论

近半月经济“有变也有不变”，变化在于地产销售有所回升，主要受季节性因素影响，政策效果尚待观察；水泥、钢材等工业品需求改善，而生产端仍存在压力。不变在于房企拿地持续低迷，为近年同期新低。往后看，经济下行压力仍大，稳经济离不开稳地产。存量房贷利率下调、核心一二线城市松地产政策（如认房不认贷、降低首付比）有望很快落地，但政策实际效果需进一步观察。此外，其他稳增长政策也有望加快落地，短期应关注“一揽子化债”、“活跃资本市场”等方向的细化部署。

一、供给情况

主要观点

• 上中下游开工延续多数回升：全国247家样本高炉开工率微升至83.7%，仍为近年同期次高；焦化企业开工率升至70.4%，同比偏高1.1个百分点。
• 沥青开工上行趋缓：沥青开工率升至45.6%，虽为近年次高，但增长速度放缓；PTA开工率回升至81.3%，相比2022年同期偏高11.5个百分点。
• 下游分化：汽车半钢胎开工率续创新高至72.2%，江浙涤纶长丝开工率微降至86.0%，但仍高于2022年同期。

二、需求情况

主要观点

• 生产复工改善：水泥粉磨开工率回升至54.2%，钢材表需回升5.9%，但整体仍为近年同期次低。
• 地产销售季节性回升：30城商品房日均成交面积回升8.0%，但绝对值仍为近年最低；18城二手房成交环比增7.7%，显著强于季节规律。
• 汽车销售偏强：8月前20天乘用车日均销售4.7万辆，环比微增0.6%；观影人次环比回落15.8%，但绝对值仍为近年同期最高。

三、价格情况

主要观点

• 上游资源品价格多数回落：南华综合指数续创新高，但布油、动力煤、铁矿石等价格均出现环比下跌，其中布油下跌1.7%，动力煤下跌3.3%，铁矿石下跌3.5%。
• 中游工业品价格延续下跌：螺纹钢现货价格下跌1.5%，水泥价格指数下跌0.2%，均创近年同期新低。
• 下游消费品价格续升：猪肉价格环比上涨1.5%，蔬菜价格环比上涨3.8%，蔬菜价格绝对值为近年同期最高。

四、库存情况

主要观点

• 煤炭、沥青库存续创新高：沿海8省电厂存煤环比微增0.6%，沥青库存环比升1.5万吨，为近年同期最高。
• 工业金属库存延续回落：钢材库存环比下降2.2%，电解铝库存环比下降9.0%，均创近年同期新低。
• 水泥库容比回升：水泥库容比升至75.2%，为近年同期新高，反映需求仍偏弱。

五、交通物流情况

主要观点

• 商业航班延续偏强：航班执飞数量环比回升1.2%，绝对值为近年同期次高。
• 整车货运流量指数回升：全国整车货运流量指数环比升3.3%，同比偏高14.6%，但低于2021年同期。
• 出口运价有所回升：BDI指数环比升4.6%，但绝对值仍为近年同期最低；CCFI指数环比升2.6%，同比降69.7%。

六、流动性跟踪

主要观点

• 央行加大流动性投放：通过OMO净投放7100亿元，MLF续作4010亿元，到期4000亿元。
• 货币市场利率回升：DR007、R007、Shibor（1周）均值环比回升，DR007重回7天逆回购利率上方。
• 债券市场流动性分化：10Y国债收益率回落8.3bp，1Y国债收益率上行7.1bp，期限利差明显收窄。
• 汇率与海外市场：美元指数环比升1.1%，美元兑人民币升值0.7%；中美利差走阔至168.0bp。

关键信息汇总

风险提示

• 政策力度、外部环境等存在超预期变化，可能影响经济走势。
• 央行可能在近一两月降准，以应对流动性需求。
• 地产销售改善可能受季节性影响，政策效果尚待观察。