高频半月观：地产销售改善，成色几何？-20230924-国盛证券-16页_803kb

宏观定期总结：高频半月观一地产销售改善，成色几何？

核心内容

近半月（2023.9.11-2023.9.24），我国经济呈现部分回暖迹象，但整体仍处于“经济底”阶段。地产销售有所改善，尤其是二手房市场表现突出，但新房销售仍符合季节性规律，房企拿地偏弱。大宗商品价格明显上涨，南华综合指数创新高，但中下游消费品价格多数回落。货币市场流动性有所增加，央行通过降准、MLF超额续作等方式加大流动性投放，但利率波动仍受跨季因素影响。出口运价分化，国内消费有所回落。

主要观点

• 地产销售：二手房销售显著改善，强于季节规律；新房销售符合季节性，政策效果尚未完全显现。
• 经济走势：经济环比企稳迹象增多，但本质改善仍需观察，后续政策有望继续加码。
• 大宗商品：原油、煤炭等大宗价格明显上涨，南华综合指数创历史新高；钢铁价格回升，水泥价格创新低。
• 消费表现：乘用车销售延续偏强，但观影人次大幅回落。
• 流动性：央行通过多种工具加大流动性投放，货币市场利率先降后升，同业存单收益率明显抬升。
• 汇率与海外市场：美元指数续升，人民币小幅升值，中美利差倒挂加深。

关键信息

一、供给

• 中上游：全国247家样本高炉开工率稳中略升，焦化企业开工率小幅回落，沥青开工率显著下降，PTA开工率小幅回升。
• 下游：汽车半钢胎开工率维持近年最高水平，江浙涤纶长丝开工率小幅下降。

二、需求

• 新房销售：30大中城市新房销售符合季节规律，未超出预期。
• 二手房销售：18个重点城市二手房销售显著改善，环比增长8.1%，强于季节规律。
• 生产复工：水泥粉磨开工率回落，钢材表需小幅回升，百城土地成交面积回升但仍偏低，沿海8省发电耗煤小幅上升。

三、价格

• 上游资源品：南华综合指数创历史新高，布伦特原油、动力煤、铁矿石价格均明显上涨。
• 中游工业品：螺纹钢价格回升，水泥价格指数续创新低。
• 下游消费品：猪肉、蔬菜价格环比下降，可能对CPI形成拖累。

四、库存

• 能源：沿海8省电厂存煤小幅回落，全美原油及石油产品库存回升。
• 工业金属：钢材库存持续下降，电解铝库存小幅回升。
• 建材：沥青库存小幅下降，水泥库容比维持高位。

五、交通物流

• 人员流动：商业航班执飞数量小幅回落，但近一周有所回升。
• 货物运输：整车货运流量指数回升，但整体仍为近年次低。
• 出口运价：BDI指数明显回升，CCFI指数小幅下降。

六、流动性跟踪

• 货币市场：央行通过OMO、降准、MLF超额续作投放流动性约1.3万亿元，DR007、R007、Shibor（1周）利率先降后升，中枢基本持平前值。
• 债券市场：利率债发行量环比增加，10Y、1Y国债到期收益率回升。
• 汇率与海外市场：美元指数续升，人民币小幅升值，中美利差倒挂加深。

政策展望

• 政策阶段：预计后续政策将分三阶段推进，包括：
  1. 近一个月：一线松地产、化债、城中村改造等；
  2. 10月底前后：三中全会；
  3. 12月：政治局会议、中央经济工作会议；
• 关注事项：可能召开的第六次全国金融工作会议。

风险提示

• 政策力度、外部环境等存在超预期变化。

总结

综上所述，近期经济数据呈现企稳迹象，但整体仍处于底部区域，地产销售改善主要体现在二手房市场，新房销售和房企拿地尚未明显回升。大宗商品价格普遍上涨，但中下游消费品价格多数回落，对CPI形成压力。货币市场流动性有所增加，但利率波动受季节性影响较大。后续政策有望继续加码，关注三中全会及中央经济工作会议等关键节点。