20220307-中国银河-证券行业_全面注册制提速_利好投行优势显著的龙头券商_16页_867kb

证券行业动态报告总结

核心内容

证券行业在2022年呈现出基本面持续向好的趋势，盈利能力显著提升，尤其是头部券商在业绩增长和市场份额方面表现突出。随着全面注册制的推进，券商行业迎来了新的发展机遇，特别是投行和创投机构。

主要观点

• 证券行业盈利提升：2021年部分券商发布业绩预告，均实现盈利。头部券商如中信证券、国泰君安、招商证券等营收和净利均超过百亿元，其中中信证券营收和归母净利润分别增长40.80%和54.20%。
• 财富管理业务崛起：券商渠道在基金销售中占据重要地位，但第三方基金销售公司市占率提升明显。天天基金销售保有规模快速增长，排名超越工商银行。
• 非银板块低配，券商板块配置提升：基金公司对非银板块的持仓总市值为1587.07亿元，环比增长2.76%，但整体仍处于低配状态。券商板块持仓占比提升，基金对券商板块的配置意愿增强，头部券商如东方财富、中信证券、广发证券成为主要持仓对象。
• 注册制改革提速：2022年政府工作报告明确提出全面实行股票发行注册制，标志着注册制改革进入全面实施阶段，对券商行业，尤其是投行优势显著的龙头券商，形成利好。
• 估值处于历史低位：截至2022年2月28日，证券板块PB为1.43X，处于2010年以来6%分位数，估值低位，安全边际高，具备较强的投资吸引力。

关键信息

证券公司业绩概况

基金销售情况

• 2021Q4，TOP100公募基金销售机构中，偏股型基金保有规模6.46万亿元，环比增长4.93%；非货基保有规模8.33万亿元，环比增长8.67%。
• 天天基金实现快速增长，非货基销售保有规模环比增长16.53%，排名超越工商银行。
• 券商渠道市占率下降，第三方基金销售公司市占率提升，2021Q4券商渠道偏股型基金销售市占率14.54%，非货基销售市占率12.2%。

注册制改革进展

• 注册制改革从增量市场向存量市场推进，2022年全面注册制有望落地。
• 注册制以信息披露为核心，降低盈利硬约束，提升资本市场包容性，利好具备综合服务能力的大型券商。

估值与市场表现

• 证券板块PB为1.43X，处于历史低位，估值分位数为6%，具备较强的投资价值。
• 证券板块股价表现弱于沪深300指数，年初至今下跌10.64%，在108个二级行业指数中排名第78位。

投资建议

• 行业层面：证券行业基本面持续向好，估值处于历史低位，维持“推荐”评级。
• 个股层面：推荐东方财富（300059.SZ）、东方证券（600958.SH）、中金公司（601995.SH）、华泰证券（601688.SH）等在财富管理及机构业务领域优势明显的券商。

风险提示

• 监管政策收紧的风险。
• 业绩受市场波动影响大的风险。

结论

证券行业在全面注册制提速、财富管理业务发展以及资本市场改革背景下，展现出强劲的发展潜力。头部券商凭借较强的综合服务能力、市场份额和业绩增长，有望在行业竞争中持续领先，获得更高的估值溢价。当前估值低位为投资者提供了良好的入场机会，但需关注政策变化和市场波动带来的风险。