20230201-中国银河-非银行金融行业点评报告_全面注册制落地_券商投行_创投深度受益_3页_963kb

非银行金融行业点评报告总结

核心内容

2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制的主要制度规则向社会公开征求意见，标志着注册制改革全面落地。此次改革对券商的投行与创投业务产生深远影响，优化了资本市场生态，提升了资本市场的包容性与效率，推动了多层次资本市场体系建设。

主要观点

• 注册制改革意义重大
  注册制是资本市场发行制度的重要变革，有助于落实创新驱动发展战略，推动经济高质量发展。通过降低盈利硬约束、提升包容性，鼓励具备核心技术的中小创企业融资，促进要素资源向科技创新领域聚集。

• 主板交易制度改革
  新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起恢复 $10%$ 涨跌幅限制。同时优化盘中临时停牌制度，允许新股上市首日纳入融资融券标的，扩大融券券源范围，提升市场流动性。

• 投行业务模式重塑
  注册制改革显著推动IPO规模增长，2022年证券行业股权融资规模达16883.61亿元，其中IPO融资占比达36.8%。科创板与创业板成为主要增长引擎，带动投行业务收入提升。跟投制度的引入，优化了券商盈利模式，提升了ROE水平。

• 券商受益格局清晰
  注册制下，券商的定价能力和综合服务能力受到更高考验。头部券商凭借丰富的项目储备和强大的机构客户资源，具备更强的市场竞争力；中小券商则通过精耕细分领域，也能获得显著收益。

关键信息

• IPO融资规模增长显著
  2022年IPO融资规模年均复合增速达43.65%，科创板与创业板合计占比73.56%。

• 投行业务净收入增长
  2021年投行业务净收入699.83亿元，三年年均复合增速23.67%；2022年前三季度净收入492.25亿元，同比增长6.29%。

• “投行+投资”模式推动盈利提升
  跟投制度的设立，强化了券商的资本实力与投资管理能力，促进投资-退出-再投资的良性循环。

• 推荐标的
  建议关注优质创投公司以及投行扩容受益标的，如中金公司、华泰证券、国金证券。

风险提示

• 市场波动对券商业务影响较大；
• 政策推进不及预期可能影响改革效果。

投资建议

全面注册制落地将为券商投行与创投业务带来重大机遇，推动行业生态优化与盈利模式升级。建议投资者关注具备综合服务能力的头部券商及细分领域深耕的中小券商。

评级标准

• 行业评级
  推荐：行业指数超越基准指数平均回报 $20%$ 及以上；
  谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
  中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
  回避：行业指数低于基准指数平均回报 $10%$ 及以上。

• 公司评级
  推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 $20%$ 及以上；
  谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 $10% - 20%$；
  中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
  回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 $10%$ 及以上。

分析师信息

• 分析师：武平平
  中国人民大学经济学博士，中国银河证券研究院非银行金融行业分析师，证券从业7年。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的任何损失承担责任。投资者应独立判断，谨慎决策。

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