证券行业：全面注册制提速，利好投行优势显著的龙头券商_16页_867kb

证券行业动态报告总结

核心内容

证券行业在2022年3月迎来重要政策风向，全面注册制提速，对券商尤其是投行优势显著的龙头券商形成利好。同时，行业基本面持续向好，盈利能力提升，头部券商业绩高增，强者恒强。基金销售市场中，券商渠道市占率下降，但头部券商如中信证券在公募基金销售方面表现突出。估值方面，证券板块当前处于历史低位，具备较高的安全边际。

主要观点

• 行业基本面持续向好：2021年部分券商发布业绩预告，均实现盈利。头部券商如中信、国泰君安、招商证券营收、净利均超百亿元，其中中信证券营收、归母净利润同比分别增长40.80% / 54.20%。
• 基金销售格局变化：2021Q4公募基金保有规模增长，第三方基金公司渠道市占率提升明显。券商渠道市占率下降，但头部券商如中信证券在偏股型和非货基销售中表现优异。
• 非银板块低配，券商持仓提升：基金对非银板块持仓总市值为1587.07亿元，持仓占比为4.56%。券商板块持仓市值1313.75亿元，环比增长0.79%，基金对券商板块配置意愿增强。
• 注册制改革提速：政府工作报告明确要求全面实行股票发行注册制，标志着注册制改革向存量市场推进，对券商的投行和机构业务带来发展机遇。
• 估值处于历史低位：当前证券板块PB为1.43X，处于2010年以来6%分位数，具备较高的安全边际，分析师维持“推荐”评级。

关键信息

证券公司业绩表现

基金销售情况

• 2021Q4偏股型基金保有规模6.46万亿元，环比增长4.93%。
• 非货基保有规模8.33万亿元，环比增长8.67%。
• 天天基金实现快速增长，MOM为10.95%，排名超越工商银行。
• 券商渠道销售家数为46家，第三方基金销售公司为21家，非货基销售市占率提升显著。

非银板块持仓情况

• 基金非银持仓总市值1587.07亿元，环比增长2.76%。
• 非银板块持仓占比为4.56%，基金持仓相比A股流通市值低配1.81%。
• 非银前五大重仓股集中度为76.64%，环比提升9.24个百分点。
• 东方财富、中信证券、广发证券为基金主要持仓及增持个股。

注册制改革背景

• 注册制改革从增量市场向存量市场推进，2022年有望全面落地。
• 注册制以信息披露为核心，精简发行条件，降低盈利硬约束，提升包容性。
• 2022年政府工作报告明确要求全面实行股票发行注册制，推动资本市场平稳健康发展。

投资建议

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 个股推荐：东方财富（300059.SZ）、东方证券（600958.SH）、中金公司（601995.SH）、华泰证券（601688.SH）。
• 估值情况：当前板块PB为1.43X，处于历史低位，安全边际高，具备防御与反弹能力。

风险提示

• 监管政策收紧：可能对行业产生不利影响。
• 业绩受市场波动影响大：市场环境变化可能影响券商业绩。

总结

证券行业在全面注册制提速背景下迎来发展机遇，头部券商凭借强大的投行和财富管理能力，将显著受益。尽管券商渠道销售市占率有所下降，但头部券商如中信证券在基金销售方面表现突出。当前估值处于历史低位，具备较高的安全边际，分析师维持“推荐”评级，建议关注东方财富、东方证券、中金公司及华泰证券等个股。同时，需警惕监管政策收紧及市场波动对业绩的影响。