20190922-华创证券-造纸行业跟踪报告：8月份造纸库存数据出炉，厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好_10页_1mb

报告摘要

造纸行业跟踪报告总结

核心内容

2019年8月，造纸行业整体面临压力，但部分细分市场出现回暖迹象。厂商库存持续走低，文化纸提价函效果良好，市场预期旺季纸价将走强。木浆系纸市场如双胶纸和铜版纸库存显著去化，而废纸系纸市场如白卡纸仍处疲弱状态。国废价格波动，黄板纸库存中枢下行，废纸进口政策收紧对行业带来影响。未来，造纸行业或将向差异化和低成本方向发展，龙头企业加速海外布局。

主要观点

木浆系产业链：
- 厂商库存持续走低，文化纸提价函落地良好，市场对旺季纸价走强预期增强。
- 青岛港和常熟港木浆库存维持高位，其中常熟港库存创新高。
- 针叶浆和阔叶浆外盘价格持续下行，国内外价差有所缩小，但整体仍处于高位。
- 8月双胶纸和铜版纸企业库存环比大幅减少，显示市场去库明显。
废纸系产业链：
- 国废价格先跌后稳，黄板纸库存中枢持续下行，至4.5天。
- 箱板纸和瓦楞纸库存环比减少，瓦楞纸价格小幅上涨，显示需求开始回暖。
行业展望：
- 2019年下半年，造纸行业面临国内和外部环境的不确定性，产销双降。
- 废纸进口政策趋严，行业面临原料成本压力，未来差异化和低成本将成为主要发展方向。
- 国内龙头企业加速海外布局，以获取原料和人工成本优势，延续成本红利。

关键信息

木浆库存情况：
- 2019年8月底，青岛港木浆库存为129万吨，环比减少1万吨；常熟港木浆库存为83.9万吨，环比增长5.1万吨，创历史新高。
- 全球港口木浆库存为188.7万吨，环比略有上升，但整体仍处于高位。
- 8月底针叶浆外盘价格为593美元/吨（折合人民币4202元/吨），环比下跌1.56%，同比下跌31.9%；阔叶浆外盘价格为484美元/吨（折合人民币3431元/吨），环比下跌8.87%，同比下跌37.63%。
木浆系纸价格与库存：
- 双胶纸价格为6242元/吨，环比上涨1.08%；铜版纸价格为5916.67元/吨，环比上涨1.43%。
- 双胶纸企业库存为45.2万吨，环比减少14.9万吨；铜版纸企业库存为29.5万吨，环比减少8.8万吨。
废纸系纸价格与库存：
- 国内废黄板纸价格为2038.94元/吨，同比下跌30.7%，环比下跌0.72%。
- 国内外废纸差缩小至1234.8元/吨，环比上升3.46%，同比下降5.0%。
- 8月底黄板纸库存为4.5天，环比下降0.88天。
箱板纸和瓦楞纸市场：
- 箱板纸价格为3860元/吨，环比持平；瓦楞纸价格为3232.5元/吨，环比上涨0.78%。
- 8月箱板纸厂商和社会库存分别为129万吨和161.2万吨，环比分别下降14.96%和10.74%。
- 瓦楞纸厂商和社会库存分别为85.6万吨和109.7万吨，环比分别下降21.0%和16.0%。

风险提示

宏观经济大幅下行可能导致需求大幅下滑。
造纸行业格局可能发生重大变化。

行业投资评级

行业评级：推荐（维持）
投资逻辑：预计未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

分析师信息

组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券）
分析师：陈梦（北京大学工学硕士，曾任职于民生证券）
助理研究员：葛文欣（南开大学经济学硕士）

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用。
报告所载资料仅供参考，不构成具体证券买卖的出价或询价。
投资决策需根据个人情况自主作出，投资风险自行承担。

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