造纸行业跟踪报告：8月纸产业链库存数据出炉，港存环比上升，废纸系表现较优-20210919-华创证券-17页_1mb

造纸行业跟踪报告总结

核心内容概述

2021年8月纸产业链库存数据及价格趋势显示，行业整体呈现结构性调整。港口木浆库存环比上升，废纸系价格震荡上涨，文化纸价格略有下滑但库存有所去化，包装纸价格持续上行。行业进入旺季，龙头企业投资机会显现，同时需关注宏观经济及行业格局变化带来的风险。

主要观点

一、木浆系产业链

• 港口库存变化：8月底国内主要港口木浆库存环比上升，青岛港库存为107.9万吨（环比上升1.29%），保定港库存为8.3万吨（环比下降3.5%），常熟港库存为67万吨（环比上升23.4%）。
• 价格趋势：针叶浆外盘价格为858.50美元/吨，折合人民币5574.15元，环比下降0.75%，同比上升49.96%；阔叶浆外盘价格为646.43美元/吨，折合人民币4197.20元，环比下降10.92%，同比上升44.80%。
• 价差扩大：针叶浆内外盘价差扩大至612.45元/吨，阔叶浆内外盘价差上升至470.51元/吨，显示国内价格相对坚挺，进口依赖度降低。
• 展望：针叶浆价格预计震荡整理，阔叶浆价格受扩产预期影响，预计内盘价格将继续下行。

二、文化纸市场

• 库存与价格：文化纸库存略有上升，铜版纸价格环比下降130元/吨至5360元/吨，双胶纸价格环比下降50元/吨至5437.5元/吨；白卡纸价格环比下降1.15%，库存天数下降0.94天。
• 需求与供应：下游印厂以刚需补库为主，9月旺季来临，需求有望回暖，纸价企稳。
• 展望：文化纸价格已处于16年以来15%分位，盈利与价格双触底，下跌空间有限，纸企挺价意愿增强。

三、废纸系产业链

• 国废价格：8月底国内废黄板纸价格为2443元/吨，环比上升3.25%，同比上升17.94%。
• 库存变化：8月底厂商黄板纸库存升至9.5天，环比上升0.5天；箱板纸厂商库存为106.74万吨，环比下降5.03%；瓦楞纸厂商库存为52.83万吨，环比下降5.25%。
• 社会库存：箱板纸社会库存为200.26万吨，环比上升1.92%；瓦楞纸社会库存为123.15万吨，环比上升2.03%。
• 原因分析：国废价格震荡上涨，运输受阻，下游需求回暖，推动纸厂采购意愿回升。
• 展望：废纸紧缺趋势持续，国废与成品纸价格有望继续上涨，造纸龙头受益。

四、包装纸市场

• 价格走势：箱板纸和瓦楞纸价格分别达到5103.33元/吨和4222.50元/吨，环比分别上升0.33%和3.68%，同比分别上升13.58%和16.24%。
• 库存变化：箱板纸厂商库存环比下降5.03%，瓦楞纸厂商库存环比下降5.25%。
• 需求预期：旺季将至，纸企去库存有望提速，关注9月销售旺季和双十一需求释放。

五、生活用纸市场

• 价格表现：8月底生活用纸均价约5910元/吨，环比提升23元/吨，同比提升703元/吨，涨幅13.5%。
• 毛利率：喷浆木浆工艺大型纸企毛利率约为4.59%，环比回升1.7个百分点。
• 展望：9-10月为销售旺季，市场需求向好，价格仍有上行空间。

六、出口与进口影响

• 出口压力：双胶纸出口量环比下降13.97%，同比减少6.16%；铜版纸出口量环比下降13.97%，同比减少27.98%。
• 进口趋势：进口均价大幅上涨，进口冲击边际减弱，国产包装纸性价比提升，价格有望继续上行。

关键信息

• 港口库存：8月港口木浆库存整体上升，青岛港、常熟港库存显著增长。
• 废纸价格：国废价格震荡上涨，推动产业链景气度提升。
• 文化纸：库存略有上升，价格下降，但白卡纸市场连续两月去库。
• 包装纸：价格持续上涨，库存下降，旺季到来有望提速去库。
• 生活用纸：价格小幅上涨，毛利水平持续提升。
• 出口与进口：出口受限，进口均价上涨，对国内纸价形成支撑。
• 龙头企业：太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际、玖龙纸业为重点推荐标的。
• 投资评级：推荐木浆系和废纸系龙头企业，关注未来6个月行业表现。

风险提示

• 宏观经济大幅下行可能导致需求大幅下滑。
• 造纸行业格局可能发生重大变化，影响企业盈利和市场份额。

行业投资建议

• 推荐主线：木浆系龙头（太阳纸业、博汇纸业）及废纸系龙头（山鹰国际、玖龙纸业）。
• 投资逻辑：废纸紧缺趋势明确，国废及成品纸价格有望上涨；龙头企业产能扩张，盈利能力提升，投资价值凸显。
• 预期表现：行业进入旺季，需求回暖，价格有望继续上行，投资机会显著。

数据概览

相关研究报告

• 《造纸行业跟踪报告：5月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比上升，废纸系表现较好》（2021-06-14）
• 《造纸行业深度研究报告：废纸供需新平衡，造纸龙头再出发》（2021-07-08）
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投资评级体系

结论

整体来看，造纸行业在8月呈现结构性上涨趋势，废纸系表现突出，文化纸价格偏弱但库存逐步去化，包装纸价格上行，行业进入旺季，龙头企业有望受益。建议关注木浆系和废纸系龙头企业的投资机会，同时警惕宏观经济波动及行业格局变化带来的风险。