20210415-群益证券-安琪酵母-600298.SH-1Q高增长如期而至_关注海外和提价_3页_315kb

安琪酵母(600298.SH) 总结

核心内容

安琪酵母是一家主要从事酵母及其深加工产品的公司，属于农林牧渔行业。2021年4月15日，其A股价格为57.60元，目标价为66.50元。公司总发行股数为824.08百万股，市值约为474.67亿元。主要股东为湖北安琪生物集团有限公司，持股比例为39.98%。每股净值为7.68元，市净率（P/B）约为7.50倍。

近期評等

• 2021-03-26：前日收盤53.05元，評等為買入
• 2021-01-13：前日收盤59.60元，評等為區間操作
• 2020-12-01：前日收盤46.00元，評等為區間操作
• 2020-10-23：前日收盤59.50元，評等為區間操作
• 2020-08-18：前日收盤66.88元，評等為區間操作

產品組合

公司业务主要由以下部分构成：

• 酵母及深加工：占比80.5%
• 制糖：占比5.3%
• 包装类产品：占比3.7%
• 奶制品：占比0.5%
• 其他：占比10.0%

統計數據

• 基金持股比例：7.4%
• 一般法人持股比例：54.5%

业绩概要

• 2020Q1营收：26.6亿，同比增29.6%
• 2020Q1净利润：4.4亿，同比增45.7%
• 酵母类产品收入：21.2亿，同比增29.2%
• 国内收入：19.1亿，同比增36.2%
• 境外收入：7.2亿，同比增17.2%
• 毛利率下降：4.7个百分点，主要因收入准则调整导致运费计入成本
• 销售费用下降：24%，财务费用下降80%
• 费用率：下降6.07%，至13.32%

成本与采购

• 一季度经营活动净现金流出：4.5亿
• 糖蜜采购完成度：70%，当前价格随着供应量上升走低，全年原料成本基本锁定

预测与建议

• 2021年净利润预测：15.3亿，同比增11.7%
• 2022年净利润预测：17.2亿，同比增12%
• EPS预测：2021年1.86元，2022年2.08元
• 市盈率（PE）：2021年31倍，2022年28倍
• 股息率：2021年1.23%，2022年1.28%
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司在国内市场具有龙头地位，海外市场增长可期

风险提示

• 成本上升超预期
• 人民币汇率上升超预期
• 海外拓展不及预期
• 产能不足
• 终端动销不及预期

投资评级说明

附一：合并损益表（单位：百万元）

附二：合并资产负债表（单位：百万元）

附三：合并现金流量表（单位：百万元）