20210326-群益证券-安琪酵母-600298.SH-全年业绩符合预期_新一年关注海外和提价_3页_322kb

安琪酵母(600298.SH) 2021年3月26日分析总结

公司基本信息

• 產業別：农林牧渔
• A股价(2021/3/25)：53.05元
• 上证指数(2021/3/25)：3363.59
• 股價12個月高/低：71.95元 / 31.29元
• 總發行股數(百萬)：824.08
• A股數(百萬)：824.08
• A市值(億元)：437.17
• 主要股東：湖北安琪生物集團有限公司（持股39.98%）
• 每股淨值(元)：7.15
• 股價/賬面淨值：7.42
• 股價漲跌(%)：
  • 一個月：-4.7%
  • 三個月：13.2%
  • 全年：68.0%

近期評等

產品組合

積極因素

• 全年业绩符合预期：2021年全年实现营收89.3亿，同比增长17%，净利润13.7亿，同比增长52%。
• 4Q业绩亮眼：4Q实现营收25亿，同比增长20%，净利润3.6亿，同比增长52%。
• 提价策略有效：全年酵母类产品量价齐升，4Q单季度酵母产品收入18.8亿，同比增长30%。
• 国内市场增长强劲：全年国内收入63.6亿，同比增长17.7%；4Q国内收入19亿，同比增长27.7%。
• 海外市场增长可期：海外疫情为公司扩张提供了契机，预计未来海外市场增长潜力较大。
• 成本压力可控：糖蜜价格上涨15%，但公司通过库存管理和战略储罐建设，后期成本压力将有所缓解。
• 盈利预期良好：预计2021-2022年分别实现净利润15.3亿和17.2亿，同比增长11.7%和12%。
• EPS和PE合理：2021年EPS为1.86元，对应PE为29倍；2022年EPS为2.08元，对应PE为25倍，估值已调整至合理区间。
• 股息率提升：2021年股息率预计为1.23%，2022年预计为1.37%，分红政策稳定。

風險提示

• 成本上升超预期
• 人民币汇率上升超预期
• 海外拓展不及预期
• 产能不足
• 终端动销不及预期

投资建议

• 評等：BUY（買入）
• 理由：公司全年业绩符合预期，新一年关注海外拓展和提价策略，盈利预期良好，估值已调整至合理区间。

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

結論

安琪酵母2021年全年业绩符合预期，4Q表现尤为亮眼，受益于提价和市场需求增长。公司产品结构以酵母及深加工为主，占比达78%，国内市场份额稳固，海外拓展亦有较大潜力。尽管毛利率有所下降，但费用率显著改善，且成本压力可控。当前估值已调整至合理区间，上调至“買入”評等。