20210415-国金证券-安琪酵母-600298.SH-行业景气度延续_提价是战略主线_4页_976kb

安琪酵母 (600298.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

安琪酵母是一家在酵母及下游衍生品行业具有较强竞争力的企业，近期获得“买入”评级。公司2021年第一季度业绩表现强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长29.55%和45.74%，显示其在行业景气度提升和提价策略下的良好发展态势。

主要观点

1. 行业景气度与提价策略

• 行业景气度持续，公司战略主线为提价，以应对原料成本上涨。
• 2021年Q1毛利率承压，但通过产品结构优化和提价，归母净利润显著增长，净利率提升1.32个百分点。
• 公司预计在2021年第二季度对C端产品首次提价，并将在年内多次调价，以增强利润空间。

2. 市场与国际化发展

• 疫情后国内酵母行业加速集中，公司凭借品牌、产能和渠道优势，有望分享市场份额红利。
• 海外干酵母需求增长，有利于公司海外工厂的辐射范围扩展。公司已设立海外营销服务机构，推动国际化进程。

3. 财务表现

• 2021年公司营业收入预计增长13.88%，归母净利润增长9.18%，EPS为1.817元。
• 2022年和2023年收入增速预计分别为14.34%和14.49%，归母净利润增速分别为15.23%和17.39%，EPS分别为2.094元和2.458元。
• 公司PE倍数预计从32倍降至24倍，显示估值逐步合理化。

4. 盈利预测

• 公司2021-2023年收入增速分别为14%、14%、15%，归母净利润增速分别为9%、15%、17%。
• 预计EPS分别为1.82元、2.09元、2.46元，对应PE倍数分别为32倍、28倍、24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（2021年Q1）

• 营业收入：26.56亿元，同比增长29.55%
• 归母净利润：4.42亿元，同比增长45.74%
• 净利率：16.91%，同比提升1.32个百分点

财务预测（2021-2023）

• 营业收入（亿元）：101.73 / 116.32 / 133.18
• 归母净利润（亿元）：1.497 / 1.726 / 2.026
• EPS（元）：1.817 / 2.094 / 2.458
• PE倍数（倍）：32 / 28 / 24

产能与市场扩张

• 2021年内预计新增产能1+万吨，以保障量增目标。
• 公司已进入产能扩张慢于市场需求增长阶段，各产品处于满产状态。

比率分析

• ROE（归属母公司，摊薄）：22.06% / 22.06% / 22.41%
• P/E：30.69 / 32.08 / 27.84 / 23.72
• P/B：7.15 / 7.08 / 6.14 / 5.32

风险提示

• 宏观经济下行
• 终端消费恢复不及预期
• 区域性竞争态势变化

相关报告与市场评级

相关报告

1. 《安琪酵母2020年报点评-抢抓需求高增机遇，产品定价权较强》，2021.3.26
2. 《维持高增长态势，消费粘性显现-安琪酵母三季报点评》，2020.10.25
3. 《业绩略超预期，提升全球竞争力-安琪酵母点评报告》，2020.4.23

市场评级分析

• 一周内：买入（1）
• 一月内：买入（21）
• 二月内：买入（27）
• 三月内：买入（29）
• 六月内：买入（70）

评分与评级对照

• 评分1.00 = 买入
• 评分1.01~2.0 = 增持
• 评分2.01~3.0 = 中性
• 评分3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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