20220330-群益证券-安琪酵母-600298.SH-提价缓冲成本压力_今年业绩有望改善_3页_397kb

安琪酵母(600298.SH) 详细总结

公司基本信息

• 产业别：农林牧渔
• A股价(2022/3/29)：40.70元
• 上证指数(2022/3/29)：3203.94
• 股价12个月高/低：67.27/39元
• 总发行股数(百万)：832.86
• A股数(百万)：824.08
• A市值(亿元)：335.40
• 主要股东：湖北安琪生物集团有限公司（持股39.56%）
• 每股净值(元)：8.23
• 股价/账面净值：4.95
• 一个月股价涨跌(%)：-19.0
• 三个月股价涨跌(%)：-32.8

近期评等

• 2022-02-16：买进（前日收盘57.80元）
• 2021-10-25：买进（前日收盘48.85元）
• 2021-07-23：买进（前日收盘52.29元）
• 2021-04-15：买进（前日收盘57.60元）
• 2021-03-26：买进（前日收盘53.05元）

产品组合

• 酵母及深加工：75.28%
• 制糖：9.91%
• 包装类产品：3.95%
• 奶制品：0.59%
• 其他：10.27%

机构投资者占比

• 基金：10.0%
• 一般法人：54.9%

业绩概要

• 全年收入：106.8亿元，同比增长19.5%
• 全年净利润：13.1亿元，同比下降4.6%
• 扣非后净利润：10.6亿元，同比下降13.1%
• 毛利率：27.34%，同比下降6.66个百分点
• 4Q收入：30.8亿元，同比增长22.9%
• 4Q净利润：2.9亿元，同比下降19%
• 4Q扣非后净利润：1.7亿元，同比下降38.7%
• 4Q毛利率：21.8%，同比上升3.6个百分点
• 分红方案：每10股派发现金股利5元

业务增长情况

• 酵母及深加工：收入79.8亿元，同比增长15.1%
• 制糖：收入10.5亿元，同比增长68.4%
• 包装类产品：收入4.2亿元，同比增长25.6%
• 奶制品：收入0.6亿元，同比增长35%
• 其他业务：收入10.9亿元，同比增长15.6%
• 国内市场：收入77.8亿元，同比增长22.3%
• 海外市场：收入28.2亿元，同比增长12%

成本与费用分析

• 营业成本：同比增长31.6%，导致毛利率承压
• 费用率：同比下降1.42个百分点至14.81%

未来展望

• 糖蜜成本：预计居高回落，但采购均价仍高于去年，成本提高约20%
• 提价效果：继续冲抵成本压力，经营有望逐渐改善
• 糖蜜替代资源：取得积极进展，水解糖将替代部分糖蜜
• 产能扩张：2021年总产能达31.7万吨，国内外工厂基本满产，2022年起陆续投产新产能，推动未来增长

净利润与EPS预测

• 2022F净利润：13.9亿元，同比增长6.5%
• 2023F净利润：17.6亿元，同比增长26%
• EPS 2022F：1.67元
• EPS 2023F：2.11元
• PE 2022F：25倍
• PE 2023F：20倍

投资建议

• 评等：买进
• 理由：估值合理，业绩有望改善，未来增长潜力大

风险提示

• 海外拓展不及预期
• 成本上涨超预期
• 终端动销不及预期
• 汇兑损失超预期

附表数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）