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豆粕震荡走高 油脂高位调整

核心内容

本周国内蛋白粕市场整体偏强，豆粕与菜粕价格震荡上行。美豆市场因出口强劲、南美减产及俄乌冲突等因素影响，价格高位震荡。国内豆粕因豆源不足、油厂开工率下降及库存减少，支撑了基差的坚挺。菜粕则因加拿大减产、进口预期不足及俄乌冲突导致的全球菜籽贸易紧张，表现略强于豆粕。

国内油脂市场整体高位震荡，菜油表现最强，棕榈油次之，豆油相对较弱。国际原油价格波动加剧，叠加印尼出口限制升级，促使棕榈油价格走高。国内油脂库存继续回落，市场处于高基差、低库存状态，期货市场走势更多跟随外盘，但受国家调控影响，部分油脂品种走势偏弱。

主要观点

蛋白粕市场

• 国际市场：CBOT大豆价格高位震荡，南美减产与美豆出口强劲支撑市场情绪，但俄乌冲突及国际原油波动影响市场稳定性。
• 国内市场：豆粕库存下降，基差坚挺，支撑连粕走势；菜粕因加拿大减产和进口预期不足，走势略强于豆粕。
• 技术面：豆粕和菜粕主力合约的多头排列表明市场整体偏强，回调买入策略仍具吸引力。

油脂市场

• 国际市场：美豆油因原油上涨及替代需求走高，马棕油因印尼出口限制和出口预期增强而震荡上行。
• 国内市场：油脂库存持续回落，市场处于高基差状态；菜油、豆油受国储抛售影响，走势弱于棕榈油。
• 技术面：油脂主力合约短线指标缠绕，中线和长期指标偏多，市场整体呈现高位震荡态势。

关键信息

美豆市场

• 出口检验：截至3月3日，美国大豆出口检验量为76.6万吨，高于预期，其中对华出口占31.8%。
• USDA报告：2022年度美豆产量未调整，期末库存下调至2.85亿蒲式耳，出口上调，但不及预期。
• 天气影响：南美地区天气好转，巴西和阿根廷大豆作物状况有所改善，但阿根廷大豆仍处于开花至灌浆期，天气仍存在不确定性。

国内大豆及豆粕市场

• 库存：国内大豆港口库存为677万吨，环比下降；豆粕库存降至28.8万吨，环比下降。
• 开工率：大豆开工率降至40.44%，压榨量减少，显示市场供给紧张。
• 内外价差：美豆到港成本5557元/吨，巴西到港成本5508元/吨，国内分销价5500元/吨，美豆优势减弱。

油脂市场

• 库存：国内三大油脂库存降至151.2万吨，豆油库存86.1万吨，菜油库存33.4万吨，棕榈油库存31.7万吨。
• 出口与需求：印尼出口限制扩大，马棕油出口预期增强；国内油脂需求疲软，库存下降。
• 价差关系：油脂间价差关系显示菜油>棕榈油>豆油，豆棕价差低位震荡。

基本面与技术面分析

• 蛋白粕基本面：南美大豆减产、美豆出口强劲及国内供给紧张支撑蛋白粕价格。
• 油脂基本面：国际原油波动、出口预期及国家调控措施影响油脂走势。
• 技术面：蛋白粕和油脂主力合约多头排列，市场整体偏强，短线操作为宜。

后市展望

• 蛋白粕：南美旱情缓解，美豆出口预期增强，国内供给有限，支撑豆粕价格；菜粕因加拿大减产和进口不足，短期仍具上涨动力。
• 油脂：国际原油波动加剧，油脂市场避险情绪升温，高位震荡持续；国内油脂受调控影响，高位调整风险加大，建议短线操作。

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