20220221-国元期货-油脂油料周报_供应偏紧豆粕高位运行_期现回归下油脂期价或再度走高_15页_2mb

国元期货研究咨询部分析报告总结

一、核心内容概述

本报告分析了2022年2月21日国内及国际油脂油料市场动态，重点探讨豆粕与油脂的走势及影响因素，包括天气、供需、价格、库存、成本、利润等，并对套利策略及期权市场进行了评估。

二、主要观点与关键信息

【豆粕】

• 市场走势：本周连粕震荡整理，上周五突破近8年高点后止跌企稳，主力合约短期运行区间在3600-4000元/吨。
• 市场逻辑：南美天气炒作及产量忧虑是主要逻辑主线，美豆出口窗口受南美大豆挤占，中国大豆榨利恶化导致需求预期不佳。
• 需求情况：国内豆粕节后成交提货情况良好，支撑价格高位运行。
• 策略建议：多单可继续持有，后续关注南美天气及国内榨利走向。

【油脂】

• 市场走势：国内油脂震荡走高，期现回归路径下，期货向现货靠拢，期价具备上行基础。
• 市场逻辑：马棕市场积累的利空尚未充分交易，油脂短期受供需变化及政策影响。
• 供需分析：
  • 豆油：国内库存仍处于低位，高基差对价格支撑明显，预计反复试探万元大关。
  • 棕榈油：国内库存小幅增长，但整体仍处低位，棕榈油现货价格持续上涨。
• 策略建议：豆棕价差、豆菜粕差、豆菜油差均有回归预期，可关注做多机会，但注意防控风险。

三、期货行情

四、现货价格

（1）豆粕现货价格

• 本周国内各区域豆粕价格继续上涨，主流价格在4080-4450元/吨。
• 周环比涨幅在0-50元/吨之间，均价上涨13元/吨。

（2）油脂现货价格

• 豆油现货主流报价区间10520-11230元/吨，周环比增长200-280元/吨。
• 棕榈油现货价格随期价上涨，主流报价在11290-12010元/吨之间，周环比增长650-760元/吨。
• 豆棕油现货价差倒挂趋势仍未转变。

五、成本及压榨利润

• 美湾大豆：2022年2月18日CNF升贴水相对稳定，完税价为4975元/吨，豆粕价值10.69元/吨，豆油价值8.26元/吨。
• 巴西大豆：2022年2月18日CNF升贴水小幅上调，完税价为4884元/吨，豆粕价值10.398元/吨，豆油价值3.31元/吨。
• 阿根廷大豆：2022年2月18日CNF升贴水有所回落，完税价为4756元/吨，豆粕价值4.59元/吨，豆油价值3.31元/吨。
• 压榨利润：美豆压榨利润为2.87元/吨，巴西大豆压榨利润为3.31元/吨，阿根廷大豆压榨利润为4.59元/吨。

六、供需面分析

4.1 美豆供需

• 美豆出口量及检验量均有所下降，但累计出口量增长。
• 对华出口量减少，但整体仍维持高位。

4.2 南美大豆供需

• 巴西大豆：收获进度快于同期，出口预估回落。
• 阿根廷大豆：优良率稍有回落，种植接近尾声。

4.3 马来西亚棕榈油供需

• 1月末库存下降3.85%，产量及出口均有所减少。
• 2月1-15日产量小幅增长，出口量显著增加。

5.1 国内大豆进口情况

• 2021年大豆进口量同比下降3.8%，12月进口量887万吨，较11月增长3.5%。
• 2022年1月预计到港量708.5万吨，2月预计到港量575.25万吨。

5.2 国内油脂油料库存情况

• 豆粕库存为29.48万吨，较上周减少8.15万吨，同比减少23.4万吨。
• 豆油商业库存为81.85万吨，小幅下滑；棕榈油商业库存为36.51万吨，小幅增长。

5.3 国内油脂油料成交情况

• 豆粕周成交82.55万吨，较上周增加27.78万吨，增幅50.72%。
• 豆油散油成交总量16.68万吨，棕榈油成交量8000吨。

七、套利分析

6.1 月间套利

• 油脂油料主力合约呈现月间套利趋势，关注品种间价差变化。

6.2 品种间套利

• 油粕比：短线可考虑空油多粕操作，目标区间2-2.5。
• 豆棕价差：豆棕价差回落，棕榈油更为强势，但利空尚未充分交易，不建议入场。
• 豆菜粕差：豆菜粕差垂直反弹，可关注做多机会，目标区间400-500。
• 豆菜油差：继续回归看待，目标区间1000-1500。

八、期权市场

• 豆粕期权：成交量与持仓量均呈上升趋势，认购认沽比值较高。
• 棕榈油期权：成交量与持仓量同样上升，认购认沽比值较高。
• 波动率：豆粕期权隐含波动率呈现期限结构变化，需关注波动率趋势。

九、风险提示

• 本报告基于公开资料，信息准确性及完整性无法保证，仅供参考，不构成投资建议。
• 建议投资者结合自身情况，合理评估风险，谨慎操作。

十、联系我们

• 全国统一客服电话：400-8888-218
• 国元期货总部：北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦B座21层
• 合肥分公司：合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座六楼
• 福建分公司：厦门市思明区莲岳路1号2204室
• 大连分公司：大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B
• 西安分公司：西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室
• 上海分公司：上海市自由贸易试验区民生路1199弄1号楼3层C区
• 合肥营业部：合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层
• 郑州营业部：郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室
• 青岛营业部：青岛市崂山区秦岭路15号1103室
• 深圳营业部：深圳市福田区园岭街道百花二路48号二层
• 杭州营业部：杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室
• 通辽营业部：内蒙古通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层