20211227-国元期货-油脂油料周报_南美干旱助推豆粕走高_马来洪涝加剧减产油脂止跌回暖_16页_2mb

国元期货研究咨询部 2021年12月27日分析总结

核心内容概览

本报告分析了2021年12月24日国内及国际油脂油料市场行情，重点关注豆粕与油脂价格走势、供需变化、成本及利润情况、套利机会及期权市场动态。整体来看，南美干旱、马来西亚洪涝等天气因素对市场产生显著影响，推动油脂及豆粕价格上涨，同时国内需求端表现不一，库存变化与成本端支撑共同影响市场走势。

主要观点

豆粕市场

• 价格走势：本周豆粕强势上涨，主力合约价格突破3180关键位置，周度涨幅达5.07%。
• 上涨原因：南美干旱加剧市场对大豆减产的担忧，推升美豆价格，进而支撑豆粕上涨。
• 库存情况：第50周（12月11日至17日）全国豆粕库存为63.8万吨，较上周增加11.48万吨。
• 现货价格：沿海区域油厂主流价格在3490-3550元/吨，较上周上涨70-80元/吨。
• 成本端支撑：进口大豆榨利回暖，国内豆粕需求端因春节临近有所提振。

油脂市场

• 价格走势：油脂市场强势反弹，豆油主力周度涨幅达4.28%，棕榈油主力周度涨幅达3.12%。
• 上涨原因：受外盘带动，尤其是马棕减产预期及印度降低棕油进口关税，提振棕油需求。
• 库存情况：豆油商业库存约82.42万吨，环比减少0.58%；棕榈油库存约55.14万吨，环比增长4.29%。
• 基差情况：豆粕基差回落，油脂基差震荡回落，但整体仍受现货支撑。
• 市场情绪：多头情绪浓厚，周五油脂收盘未突破整数位，下周关注8800（豆油）及8400（棕榈油）阻力位。

关键信息

期货行情

现货价格

• 豆粕：沿海区域价格在3490-3550元/吨，周内均价3517元/吨，周度上涨19元/吨。
• 油脂：豆油主流报价区间为9350-9570元/吨，周内均价9376元/吨，上涨215元/吨；棕榈油现货周内上涨200-300元/吨不等。

成本及压榨利润

• 进口大豆榨利：美湾大豆榨利回暖，巴西大豆榨利维持稳定。
• 棕榈油利润：棕榈油进口利润仍为倒挂，市场预期其价格仍有上涨空间。

国外供需面分析

美豆供需

• 出口情况：12月1-25日，美国对华出口大豆105.06万吨，环比增长1.24%。
• 压榨情况：美豆压榨利润周度上涨1.65%，出油量与出粕量保持稳定。
• 种植进度：巴西大豆播种接近收尾，播种进度达97.5%，阿根廷大豆播种进度64.7%。

马来西亚棕榈油

• 产量：12月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比减少13.18%，其中马来半岛减少14.01%。
• 出口：12月1-25日棕榈油出口量下降，显示市场供应偏紧。

国内供需面分析

大豆进口

• 11月进口：中国11月大豆进口量857万吨，环比增长68%，但同比下降5.5%。
• 港口情况：巴西对华排船计划减少，阿根廷暂无发船计划。

油厂及库存

• 开机率：第51周国内油厂大豆实际压榨量179万吨，开机率为62.22%。
• 库存变化：大豆库存397万吨，环比下降0.28%；豆粕库存63.8万吨，环比上升11.48%。

终端需求

• 饲料产量：国内饲料产量环比下滑，豆粕消费不及预期。
• 生猪存栏：生猪存栏处于高位，四季度有回落预期，豆粕需求恢复有限。

套利分析

月间套利

• 豆粕：1-5月价差相对坚挺，有小幅回落趋势。
• 油脂：豆油、棕榈油1-5月价差下行，已处历年高位，有回归预期。

品种间套利

• 油粕比：持续回落，反映豆粕成本支撑强于油脂。
• 豆菜粕差：再度回落，逻辑在于美豆宽松与加拿大菜籽减产之间的博弈。
• 豆棕价差：维持负值，可考虑提前布局05合约。

期权市场动态

• 豆粕期权：成交量与持仓量对比显示市场参与者对豆粕多头情绪浓厚。
• 棕榈油期权：市场同样呈现多头主导，成交量与持仓量显示上涨预期。
• 波动率：豆粕期权历史波动率与隐含波动率显示市场波动性较高，需关注波动率变化。

总结

本报告指出，南美干旱与马来西亚洪涝对油脂及豆粕市场产生显著影响，推动价格上涨。国内需求端受春节提振，但库存增加与成本端支撑共同影响市场走势。建议关注豆油与棕榈油的阻力位，谨慎对待空头操作。同时，豆棕价差维持负值，可考虑提前布局05合约。市场情绪整体偏多，期权市场反映上涨预期，需关注波动率变化与供需动态。