20241208-国信期货-油脂油料周报_南美升贴水大幅回落_豆粕再创新低_38页_1mb

南美升贴水大幅回落，豆粕再创历史新低

市场回顾：

• 蛋白粕市场：

  • 外盘大豆震荡反复，因南美农业产区天气良好，巴西大豆产量可能创新高（多家机构预测已达16.62亿吨以上），但特朗普政府上任后中美贸易前景担忧、美豆出口增长及压榨数据支撑价格。
  • 国内豆粕主力合约价格跌破年内新低，市场抛压明显，远期榨利收窄，呈现“近强远弱、外强内弱、现货强期货弱”局面。
  • 巴西雷亚尔贬值，农民抛售积极，国产升贴水大幅下挫，进口成本承压。
  • 豆粕现货基差较坚挺，港口库存及压榨利差回落，显示外盘压力逐步向国内传导。

• 油脂市场：

  • 国际市场分化：马来西亚棕榈油因库存下降预期支撑价格，美豆油受原油波动和进口压榨数据影响震荡，加拿大菜籽因产量下调价格反弹。
  • 国内油脂整体走弱：棕榈油加速移仓导致远期合约上涨，但近期抛压释放；菜油大幅下挫，库存居高不下，但短期止跌信号出现。

后市展望：

• 蛋白粕：

  • 基本面短期偏空：南美天气良好，产量预期上升，巴西升贴水负值化风险加剧，美豆或进入区间震荡。
  • 技术面豆粕空头占优，连粕延续弱势；国内需求结构性矛盾延续，需关注进口利润变化。

• 油脂：

  • 椰棕榈油：短期支撑因素仍在，但长期多头逻辑弱化；MPOB报告利多，但需警惕库存数据变化。
  • 菜油：短期止跌反弹概率增加，中期压力仍在；加拿大菜籽产量下调或缓解进口依赖。
  • 棕榈油与豆油价差扩大，月差结构转正套利机会显现，需防范分化行情带来策略失效风险。

数据摘要：

• 南美大豆产量预期上调至16.62-17亿吨，API买家装运量激增，拉尼娜现象可能加剧天气扰动。
• 国内进口大豆采购进入尾声，船期预售冷清，油脂库存同比高库，菜粕压缩合同超预期，终端消费表现平淡。

投资建议：

• 驾驭严竣基本面，关注巴西升贴水负值风险、全球流动性收紧及资金流向变化，短期建议多空配对，节奏主导远近布局，谨慎介入单边空单，丰年之下守保证金为先。