焦炭期货季报：焦炭价格逻辑或转为供需博弈-20210928-格林大华期货-17页_443kb

焦炭市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了焦炭市场的供需变化、价格走势及操作策略，并对四季度市场走势进行了预判。报告由研究员纪晓云撰写，联系方式为（010）56711796，具备从业资格F3066027和投资咨询资格Z0011402。

主要观点

1. 供需格局

• 供给端：焦炭新增产能投放不及预期，四季度焦炭产量预计大幅缩减，同比增速为-6%左右。主要原因是环保限产、能耗双控政策、以及焦企利润不高导致增产意愿不强。
• 需求端：四季度生铁产量预计继续下滑，同比增速为-10%左右。主要受压减粗钢产量、能耗双控、限电等政策影响，钢厂限产力度加大，导致焦炭需求下降。
• 供需关系：四季度焦炭供需双降，但需求下降幅度更大，价格预计震荡偏空。

2. 价格走势

• 期货市场：三季度焦炭价格总体上涨，7月至9月中趋势性上涨，涨幅较大、较快，最高达到3847点，涨幅达56.7%。9月中旬后快速回调，期价贴水幅度达到历史极值。
• 现货市场：焦炭现货价格在三季度初启动较晚，7月底才发起首轮提涨，基差扩大。8-9月中现货价格持续上涨，基差收窄。9月中旬后现货价格保持高位稳定，基差再次扩大。
• 四季度预期：焦炭期货J2201合约预计运行区间为2500-4000，贴水幅度较大，价格下方空间有限。

3. 操作建议

• 策略：建议采取波段操作，结合供需变化和贴水情况，逢高布局空单，或在贴水500元左右时做多J2201合约。
• 注意事项：需关注主力合约的移仓换月，及时调整策略。

关键信息

供给端因素

• 新增产能：四季度新增焦化产能释放不及预期，净新增预计为437万吨，远低于预期。
• 限产政策：山西等地焦化企业因环保和能耗问题停工整改，影响产能释放。
• 政策背景：碳达峰、碳中和背景下，焦化行业作为“两高”行业，新增产能审批难度加大，投产进度可能进一步放缓。

需求端因素

• 生铁产量：三季度生铁产量同比大幅下降，7、8月分别为-8.9%和-13.2%，四季度预计继续减量。
• 限电影响：9月底全国大面积限电，主要影响电炉钢生产，对高炉炼钢影响较小。预计10月底或11月初电煤供需缺口将有所缓解，限电对钢产量的影响边际减弱。
• 政策影响：压减粗钢产量、能耗双控等政策持续影响下游需求，钢厂限产执行力度较大。

成本端因素

• 炼焦煤供给：蒙煤通关量极低，澳煤通关仍未放开，焦煤供给缺口逐步收窄，成本端对焦炭价格的影响减弱。
• 国内煤矿安全检查：安监局加强安全检查，国内煤增产空间有限，预计2022年6月前安全检查持续，影响煤矿产能释放。

风险提示

• 政策风险：压减粗钢产量、能耗双控、环保限产、限电政策仍可能对市场造成影响。
• 供给风险：炼焦煤供应情况可能对焦炭成本端产生波动。
• 市场风险：期货贴水幅度较大，期价下方空间有限，需注意市场情绪变化。

附图说明

• 图1：独立焦化企业平均盈利
• 图2：焦炭产能利用率%
• 图3：230家独立焦化厂焦炭日均产量（万吨）
• 图4：焦炭月度产量
• 图5：生铁产量数据
• 图6：粗钢产量数据

免责声明

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