20210928-天风期货-双焦2021年四季报_潮水终将退去_金还是金_土还是土_28页_2mb

潮水终将退去，金还是金，土还是土——双焦2021年四季报总结

核心内容

本报告分析了2021年焦炭和焦煤市场在政策、供需、库存及价格等方面的变化趋势，指出能源革命是政策的根本出发点，而双控政策只是过渡手段。预计四季度焦炭需求将因钢厂压产继续边际走弱，焦炭被动式推涨仍将继续，焦化利润仍将低位徘徊。同时，随着双控放松，供需格局有望边际改善。

主要观点

• 政策导向：双控政策是过渡手段，能源革命才是长期目标。
• 焦炭供需：四季度焦炭需求因钢厂压产继续走弱，而新增产能未完全释放，导致供给也受限，呈现供需双弱格局。
• 焦炭价格与利润：焦炭价格被动上涨，但焦化利润仍处于低位，环保政策对焦化利润有支撑作用，但对煤矿利润影响更大。
• 焦煤供需：焦煤需求在四季度增长空间有限，但原油价格上涨可能带动煤化工需求，对焦煤市场有一定支撑。
• 库存情况：焦煤全口径库存自年初以来持续下降，8月达到低位后略有回升，预计四季度仍将维持低位。
• 出口与进口：焦炭出口量逐步回升，但焦煤进口受限，价格高企，进口商难以放量。

关键信息

焦化产能变化

• 2021年9月26日前：已淘汰1481万吨，新增3751万吨，净新增2270万吨。
• 预计9月-12月：淘汰1250万吨，新增1784万吨，净新增534万吨。
• 全年预计：淘汰2731万吨，新增5535万吨，净新增2804万吨。
• 2020年：淘汰6154.6万吨，新增3637.5万吨，净淘汰2517.1万吨。

焦炭产量与需求

• 统计局冶金焦产量：8月增至3372万吨，较去年8月高点下降137万吨。
• 焦炭需求：折算焦炭月均需求量为292万吨，预计四季度焦炭需求将继续受到压制。
• 焦炭库存：焦炭总库存、港口库存及钢厂库存均呈现下降趋势，预计四季度仍将维持低位。

焦煤供需与价格

• 焦煤产量：截至7月底，我国自产焦煤2.8亿吨，同比增加3.7%；进口焦煤3069万吨，同比下降41.8%。
• 焦煤进口：普氏低硫主焦煤价格涨至600美元，创历史新高，进口商难以放量。
• 焦煤库存：全口径库存持续下降，8月达低位，预计四季度仍将维持低位。

市场动态

• 焦炭出口：出口量逐步回升，4月达前三季度高点76万吨。
• 焦煤价格：澳洲一线煤、二线煤及蒙古主焦煤价格均上涨，炼焦煤指数维持高位。
• 焦煤利润：山西、河北、山东煤矿月均利润有所波动，但整体仍保持稳定。

结论

2021年焦炭和焦煤市场在政策调控和市场需求的双重影响下，呈现出供需双弱、价格被动上涨、库存低位运行的特点。随着双控政策逐步放松，市场有望迎来边际改善，但短期内焦炭和焦煤仍将面临压力。投资者可考虑持有焦煤多单，但需密切关注政策变化及市场动态。