20170807-财通国际-水泥_玻璃去产能风声再起_15页_1mb

水泥、玻璃去产能风声再起

核心内容

• 去产能政策持续执行：自2016年下半年起，水泥和玻璃行业受到错峰生产、环保督察等政策影响，产能逐步缩减，产品价格维持在较高水平。
• 行业集中度提升：根据《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》，到2020年水泥熟料、平板玻璃产量排名前10家企业生产集中度将达到60%左右。
• 行业效益提升：错峰生产和限产措施为行业提供了平稳过渡期，有助于提升行业效益，进而推动存续企业奖补退出企业，实现去产能目标。
• 价格走势预测：2017年8月中下旬，建材行业将进入旺季，叠加冬季环保限产，预计水泥、玻璃价格有望再创新高。
• 环保压力与成本上升：环保政策导致高污染行业产量缩减，原材料价格上涨，推动商品价格上涨，带动企业业绩提升预期。

主要观点

• 水泥行业：全国P.O42.5散装水泥均价为316元/吨，虽震荡回落，但维持在300元/吨以上。华北、东北等地区错峰生产执行力度大，产量下降明显。预计8月中下旬及11月后，水泥价格将再度上涨。
• 玻璃行业：全国均价为1548元/吨，去年8月涨幅超过20%。8月中下旬玻璃行业也将进入旺季，部分区域价格已启动上涨。若上游原材料价格上涨，玻璃价格也有望继续上行。
• 环保政策影响：环保压力促使落后产能淘汰，带动产品价格上涨。此外，环保限产对煤炭、钢铁、有色金属等板块也产生积极影响，拉动个股价格上涨。
• 市场情绪与预期：尽管当前部分行业处于淡季，但市场对旺季的预期增强，带动价格回升。

关键信息

• 政策与市场联动：环保政策推动产能缩减，导致商品价格上涨，进而提升企业盈利预期。
• 供需关系变化：世界天然气需求增速高于供应增速，库存寿命下降，预计气价将回升。
• 美元贬值影响：美元汇价下跌影响非美元地区天然气价格，预计中国天然气价格也将有所回升。
• 行业数据：2016年全国水泥累计产量11.13亿吨，同比增长0.4%；6月产量下滑0.9%至2281万吨。
• 行业前景：预计2017年水泥、玻璃价格将上涨，带动行业整体盈利提升。

开采投资缺乏产量不前美元贬值世界气价大涨

核心内容

• 全球天然气开发投资减少：自2013年达到2400亿美元高峰后，开发投资大幅削减，2016年仅1500亿美元，导致探明储量停滞。
• 天然气库存寿命下降：全球天然气库存寿命由2016年的243Bm3降至2017年的约22天，预计气价将回升。
• 美元贬值影响：美元贬值促使非美元国家天然气价格上升，进而影响中国天然气价格。

主要观点

• 供需失衡：世界天然气开发投资减少，库存寿命下降，导致供需失衡，预计气价将显著回升。
• 中国天然气市场：中国天然气探明储量低，投资不足，导致储量寿命下降，预计2017年国内需求增长8-10%，而储量仅增长1.5%，储量寿命将降至新低。
• 价格政策滞后：国内天然气价格政策滞后于国际市场，预计2017年三季度起，国内气价将率先回升，中下游价格将在2018年初调整。

关键信息

• 全球天然气需求：2016年全球天然气需求增长1.8%，预计2017年将继续增长。
• 中国天然气储量：中国天然气探明储量仅占世界储量的3%，储量寿命从2015年的53年降至2016年的52年。
• 投资不足：中国天然气开采投资不足，导致储量增长缓慢，预计2017年新增储量仅80Bm3，储量寿命进一步下降。
• 价格影响：国内天然气价格将随国际气价及美元贬值而上升，但政策调整滞后，需等待2017年三季度后才有所体现。

我国天然气投资太少 需求增储量呆寿命减

核心内容

• 国内天然气供需矛盾：国内天然气需求增长快于储量增长，导致储量寿命下降，预计2017年储量寿命将跌至51年。
• 价格政策影响：国内天然气价格政策主要针对下游，如居民管道气价、CNG气价等，预计2018年初将有所调整。
• 行业前景：国内天然气价格回升将带动上游企业盈利，但中下游企业需看价格政策是否允许成本转嫁。

主要观点

• 储量寿命下降：储量寿命从2015年的53年降至2016年的52年，预计2017年进一步下降。
• 价格政策滞后：国内天然气价格政策滞后于国际价格，预计2017年三季度起国内价格将上调。
• 价格调整时间表：国内井口价、LNG出厂价、进口价将率先上升，中游门站价、下游管道价将在2018年初调整。

关键信息

• 储量寿命：储量寿命从2015年的53年降至2016年的52年，预计2017年进一步下降。
• 价格调整：国内天然气价格政策滞后，预计2017年三季度起价格将上调。
• 行业影响：国内天然气价格回升将带动上游企业盈利，但中下游企业需看政策是否允许成本转嫁。

赤字失控 美元锐挫

核心内容

• 美国财政赤字扩大：2016年10月至2017年6月，美国财政赤字同比大增30%，至5200亿美元，预计九月底财年赤字可能超过7000亿美元。
• 美元贬值影响：美元贬值促使非美元国家天然气价格上升，预计中国天然气价格也将随之上涨。
• 对市场的影响：美元贬值将对非美元国家有利，带动天然气价格回升，对上游企业有利，对中下游企业则需看政策。

主要观点

• 财政赤字与美元贬值：美国财政赤字扩大，美元贬值，促使非美元国家天然气价格上涨。
• 市场反应：美元贬值将对非美元国家天然气价格产生积极影响，带动价格回升。
• 对国内行业的影响：国内天然气价格将随国际气价及美元贬值而上升，但政策调整滞后，需等待2017年三季度后才有所体现。

关键信息

• 美国财政赤字：2016年10月至2017年6月，美国财政赤字同比大增30%，至5200亿美元。
• 美元贬值：美元贬值促使非美元国家天然气价格上涨，预计中国天然气价格也将随之上涨。
• 政策滞后：国内天然气价格政策滞后，预计2017年三季度起价格将上调。

井口液化价先升 门站管道价滞后

核心内容

• 价格传导机制：国内天然气价格受国际气价及美元汇价影响，井口价和LNG出厂价率先上升，门站价和管道价滞后。
• 价格调整时间表：预计2017年三季度起，国内天然气价格将开始上调，中下游价格将在2018年初调整。

主要观点

• 价格传导：国内天然气价格受国际气价及美元汇价影响，井口价和LNG出厂价率先上升。
• 价格调整时间：预计2017年三季度起，国内天然气价格将开始上调，中下游价格将在2018年初调整。
• 价格政策影响：国内价格政策主要针对下游，如居民管道气价、CNG气价等，预计2018年初将有所调整。

关键信息

• 价格传导机制：国内天然气价格受国际气价及美元汇价影响，井口价和LNG出厂价率先上升。
• 价格调整时间：预计2017年三季度起，国内天然气价格将开始上调，中下游价格将在2018年初调整。
• 政策影响：国内价格政策主要针对下游，如居民管道气价、CNG气价等，预计2018年初将有所调整。

[3382 HK] 天津港

核心内容

• 业绩表现：2016年营业收入跌19.9%，主因销售业务收入减少；毛利率提升，但核心税后溢利下跌。
• 2017年展望：预计2017年营业收入将增长14.9%，毛利率较上年下跌2.52个百分点；核心税后溢利预计下跌6.5%。
• 行业影响：京津冀协同发展政策及业务整合将带动集团发展，但需关注外运需求及大宗商品价格波动。

主要观点

• 2016年表现：营业收入下跌，但毛利率提升；核心税后溢利下跌，主要受汇兑损失及出售附属公司收益影响。
• 2017年展望：预计营业收入增长，核心税后溢利将有所改善，但需关注成本上升及业务整合。
• 市场估值：现价每股1.3港元，市账率约0.72倍，预计下半年公允价值约1.29港元，市账率约0.69倍。

关键信息

• 2016年表现：营业收入下跌，毛利率提升，核心税后溢利下跌。
• 2017年展望：预计营业收入增长，核心税后溢利将有所改善，但需关注成本上升及业务整合。
• 市场估值：现价每股1.3港元，市账率约0.72倍，预计下半年公允价值约1.29港元，市账率约0.69倍。

[2880 HK] 大连港

核心内容

• 业绩表现：2016年收入同比增44.2%，主因商品贸易收入大幅增长；毛利率下跌，主要受油品业务及港口增值业务影响。
• 2017年展望：预计油品码头吞吐量增速将提升，集装箱吞吐量缓慢回升；核心税后溢利预计下跌6.5%。
• 行业影响：油品和集装箱分部表现将带动集团盈利，但需关注成本上升及宏观经济影响。

主要观点

• 2016年表现：收入大幅增长，但毛利率下跌；核心税后溢利增长，但部分被营业外收入下跌抵消。
• 2017年展望：预计油品码头吞吐量增速提升，集装箱吞吐量缓慢回升；核心税后溢利预计下跌6.5%。
• 市场估值：现价每股1.43港元，市盈率约30倍，预计下半年公允价值约1.296港元，市账率约0.8倍。

关键信息

• 2016年表现：收入增长，但毛利率下跌；核心税后溢利增长，但部分被营业外收入下跌抵消。
• 2017年展望：预计油品码头吞吐量增速提升，集装箱吞吐量缓慢回升；核心税后溢利预计下跌6.5%。
• 市场估值：现价每股1.43港元，市盈率约30倍，预计下半年公允价值约1.296港元，市账率约0.8倍。

[1958 HK] 北京汽车

核心内容

• 业绩表现：2016年收入增38.1%，毛利率提升；核心经营溢利增240.7%，但财务净支出增加。
• 2017年展望：预计北京奔驰销量增长放缓，但北京品牌销量继续增长；核心净利润预计增109.0%。
• 行业影响：新能源车及SUV布局将带动集团盈利，但需关注市场变化及成本控制。

主要观点

• 2016年表现：收入大幅增长，但财务净支出增加；核心经营溢利增长，但部分被汇兑亏损抵消。
• 2017年展望：预计北京奔驰销量增长放缓，但北京品牌销量继续增长；核心净利润预计增长。
• 市场估值：现价每股6.80港元，市账率约0.9倍，预计下半年公允价值约8.21港元，市账率约1.23倍。

关键信息

• 2016年表现：收入增长，但财务净支出增加；核心经营溢利增长，但部分被汇兑亏损抵消。
• 2017年展望：预计北京奔驰销量增长放缓，但北京品牌销量继续增长；核心净利润预计增长。
• 市场估值：现价每股6.80港元，市账率约0.9倍，预计下半年公允价值约8.21港元，市账率约1.23倍。

[1088 HK] 中国神华

核心内容

• 业绩表现：2016年总收入增5.8%，核心税后溢利增10.4%；煤炭分部毛利率提升，电力分部盈利下降。
• 2017年展望：预计煤炭总销量增长，电力分部盈利有所改善；核心税后溢利预计增长。
• 行业影响：国内煤炭需求回升，但供应增长有限，预计2017年煤炭价格将继续上涨。

主要观点

• 2016年表现：总收入增长，核心税后溢利增长；煤炭分部毛利率提升，电力分部盈利下降。
• 2017年展望：预计煤炭总销量增长，电力分部盈利有所改善；核心税后溢利预计增长。
• 市场估值：现价每股19.84港元，市盈率约11.8倍，预计2017年公平价值约21.7港元，市盈率约16倍。

关键信息

• 2016年表现：总收入增长，核心税后溢利增长；煤炭分部毛利率提升，电力分部盈利下降。
• 2017年展望：预计煤炭总销量增长，电力分部盈利有所改善；核心税后溢利预计增长。
• 市场估值：现价每股19.84港元，市盈率约11.8倍，预计2017年公平价值约21.7港元，市盈率约16倍。

[3308 HK] 金鹰商贸集团

核心内容

• 业绩表现：2016年同店销售下降，全年销售收益增长；核心经营溢利增长，但部分被非经常性损益抵消。
• 2017年展望：预计销售收益增长，核心经营溢利增长；但需关注成本上升及市场变化。
• 行业影响：新增物业销售及酒店业务带动集团增长，但需关注市场竞争及成本控制。

主要观点

• 2016年表现：同店销售下降，全年销售收益增长；核心经营溢利增长，但部分被非经常性损益抵消。
• 2017年展望：预计销售收益增长，核心经营溢利增长；但需关注成本上升及市场变化。
• 市场估值：现价每股10.10港元，市盈率约20倍，预计下半年公允价值约10.05港元，市账率约3.04倍。

关键信息

• 2016年表现：同店销售下降，全年销售收益增长；核心经营溢利增长，但部分被非经常性损益抵消。
• 2017年展望：预计销售收益增长，核心经营溢利增长；但需关注成本上升及市场变化。
• 市场估值：现价每股10.10港元，市盈率约20倍，预计下半年公允价值约10.05港元，市账率约3.04倍。

[1006 HK] 长寿花食品

核心内容

• 业绩表现：2016年营业收入增长，毛利率提升；但需关注原材料成本上升。
• 2017年展望：预计销售量增长，但毛利率可能受原材料成本影响。
• 行业影响：国内玉米市场改善，但玉米胚芽库存仍偏高，预计玉米油价格将小幅下跌。

主要观点

• 2016年表现：营业收入增长，毛利率提升；但需关注原材料成本上升。
• 2017年展望：预计销售量增长，但毛利率可能受原材料成本影响。
• 市场估值：现价每股3.88港元，市盈率约7.8倍，预计2017年公平价值约4.4港元，市盈率约8倍。

关键信息

• 2016年表现：营业收入增长，毛利率提升；但需关注原材料成本上升。
• 2017年展望：预计销售量增长，但毛利率可能受原材料成本影响。
• 市场估值：现价每股3.88港元，市盈率约7.8倍，预计2017年公平价值约4.4港元，市盈率约8倍。

市场评述

核心内容

• 股市表现：港股窄幅上落，恒指收涨0.1%，国指收涨0.01%。
• 成交额：大市全日成交额806.58亿元，沪、深港通南下交易净流入金额分别为6.79亿及3.69亿元人民币。
• 蓝筹股表现：腾讯、汇控等蓝筹股表现较好，长实地产因中期业绩超预期，股价上涨。

主要观点

• 股市走势：港股窄幅波动，恒指收涨0.1%，国指收涨0.01%。
• 成交额：大市成交额达806.58亿元，沪、深港通净流入资金。
• 蓝筹股表现：腾讯、汇控等蓝筹股表现较好，长实地产因中期业绩超预期，股价上涨。

关键信息

• 股市表现：港股窄幅波动，恒指收涨0.1%，国指收涨0.01%。
• 成交额：大市成交额达806.58亿元，沪、深港通净流入资金。
• 蓝筹股表现：腾讯、汇控等蓝筹股表现较好，长实地产因中期业绩超预期，股价上涨。