钢铁行业深度报告_去产能_严环保仍将持续_国企改革逐步释放红利_36页_2mb

钢铁行业2018年分析总结

核心内容

• 去产能：2016-2017年去产能约1亿吨，五年规划任务完成过半。2017年地条钢全部取缔，预计去产能进度和规模将放缓，行业提升效果边际递减。
• 环保治理：环保政策持续强化，限产可能成为中期治理手段，范围可能扩大。大气排放标准更新，排污证申领全面推行，环保装备将逐步升级。
• 产能布局：北方钢铁重镇进展较快，沿海布局持续推进，宝钢湛江、武钢防城港等项目逐步投产。传统钢铁大省产量仍较高，但增速放缓。
• 进出口：2018年钢材出口仍以回流为主，高附加值板材仍有竞争力，出口下行幅度相对较小。
• 需求端：利率中枢上移，地产投资增速回落但趋势缓步，基建投资平稳运行，制造业投资中期向好，结构调整。
• 价格走势：钢材价格预计高位震荡，振幅较大，但维持在较高位置。螺纹钢和热轧震荡区间分别为3500-4200元/吨和3700-4500元/吨。
• 成本端：焦炭价格受钢厂补库和去库影响，波动较大，预计二级冶金焦价格波动区间在1400-2000元/吨。铁矿石高品矿与低品矿价差、块矿与粉矿价差仍将持续。
• 投资策略：2018年钢铁行业投资策略以板材和国企改革类个股为主，推荐标的包括宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等。
• 风险提示：电炉复产过快、金融监管趋严、美国加息提速等可能对行业产生不利影响。

主要观点

• 去产能的边际效应递减，但环保治理仍将持续，行业向高质量发展转型。
• 钢材价格受低库存和政策影响，预计高位震荡，震荡区间较窄。
• 钢铁行业利润维持高位，但企业负债仍高，新增产能审批将较为谨慎。
• 京津冀及周边地区限产政策持续，未来限产范围可能扩大，影响区域供给。
• 2018年钢材进出口以回流为主，高附加值板材仍具竞争力。
• 地产投资增速回落但趋势缓步，基建投资平稳运行，制造业投资中期向好。
• 钢铁行业环保投入增加，推动绿色转型，成本压力上升。

关键信息

产能与去产能

• 2016-2017年共去产能约1亿吨，完成五年规划任务的一半。
• 2017年地条钢全部取缔，供给结构快速改善。
• 2018年新增产能仍较为谨慎，减量产能置换为主要方式。
• 粗钢产量预计在8.1-8.2亿吨，产能利用率恢复至80%左右。

钢材价格

• 钢材价格预计高位震荡，螺纹钢和热轧震荡区间分别为3500-4200元/吨和3700-4500元/吨。
• 低库存限制价格下跌空间，环保限产和政策调控影响价格波动。
• 2017年粗钢产量屡创新高，导致价格快速上涨，但后期因钢厂补库结束而下跌。

进出口

• 2017年钢材出口量同比减少29.8%，净出口量下降34%。
• 出口以回流国内为主，高附加值板材仍具竞争力。
• 出口国别中东南亚、欧洲、美洲均有所减少，南美增长。

需求端

• 利率中枢上移，地产投资增速回落但趋势缓步，预计在3-4%。
• 基建投资平稳运行，预计增速在15-16%。
• 制造业投资中期向好，汽车、电子设备等保持增长。

成本端

• 焦炭价格受钢厂补库和去库影响，波动较大，预计区间为1400-2000元/吨。
• 铁矿石高品矿与低品矿价差扩大，块矿与粉矿价差也扩大，预计趋势延续。
• 铁矿石全球供应持续增加，四大矿山预计增产4000万吨以上。

投资策略

• 推荐标的：宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈。
• 板材的利润增速高于建材，财务费用占比影响利润恢复。
• 国企改革将提速，债转股、跨区域并购重组、混合所有制等措施将释放红利。

环保治理

• 环保政策逐步向提质过渡，绿色钢铁发展成为重点。
• 排污许可证全面推行，京津冀及周边地区率先完成。
• 排污治理设施投入增加，环保成本上升，限制无序增产。
• 环保限产将逐步扩展至更多区域，包括高炉和轧材环节。

重点公司财务数据

风险提示

• 电炉复产过快
• 金融监管趋严
• 美国加息进度提速

相关政策

• 《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》
• 《钢铁工业调整升级规划（2016-2020年）》
• 《关于进一步落实有保有压政策促进钢材市场平衡运行的通知》
• 《排污许可证管理暂行规定》
• 《污染地块土壤环境管理办法（试行）》
• 《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》

图表说明

• 图1：粗钢产量累计值及同比增速
• 图2：主要钢铁大省产量及累计同比增速
• 图3：出口国家
• 图4：钢材出口种类
• 图5：出口钢材品种平均价格
• 图6：逆回购和公开市场操作利率
• 图7：十年国债利率
• 图8：金融机构贷款利率
• 图9：CPI细分项目同比涨幅
• 图10：地产相关数据累计同比增速
• 图11：基建投资累计同比增速
• 图12：制造业投资完成额累计同比增速
• 图13：机械产品累计同比增速
• 图14：汽车产量累计同比增速
• 图15：家电产量累计同比增速
• 图16：五大品种钢材库存
• 图17：钢厂库存
• 图18：主要钢材产品价格走势
• 图19：焦炭产量
• 图20：主要产区焦炭产量累计同比
• 图21：库存与价格
• 图22：焦化利润
• 图23：铁矿石产量四大矿山
• 图24：港口库存与进口铁矿石价
• 图25：块矿粉矿价差
• 图26：铁矿石价格与钢厂进口铁矿石库存关系
• 图27：主要钢材品种价格
• 图28：重污染天气应对措施
• 图29：北京主要地区PM2.5数据
• 图30：环保限产政策
• 图31：排污许可证主要标准

行业趋势

• 钢铁行业进入提质阶段，环保和绿色转型成为重点。
• 钢材价格预计高位震荡，震荡区间较窄。
• 2018年钢材出口全面回调，高附加值板材影响较小。
• 地产投资增速回落但趋势缓步，基建投资平稳运行。
• 制造业投资中期向好，汽车、电子设备等保持增长。
• 焦炭和铁矿石价格波动较大，环保限产影响显著。
• 钢铁企业利润维持高位，但负债仍较高，新增产能审批谨慎。
• 国企改革将释放红利，债转股、并购重组、混合所有制等措施值得期待。