轻工制造行业2018年中期投资策略_拥抱业绩确定性_甄选细分领跑者_25页_2mb

轻工制造行业2018年中期投资策略总结

核心内容

轻工制造行业在2018年上半年整体表现弱于沪深300指数，但家具板块表现相对较好，跌幅为6.09%，跑赢大盘0.79个百分点。轻工板块一季度营收和归母净利润分别同比增长20.35%和10.11%，毛利率持续提升至22.40%，净利率小幅下降至6.93%。行业整体呈现增长态势，但部分子板块如包装印刷因需求波动面临毛利率承压。

主要观点

• 家具行业：尽管地产销售增速下滑对行业造成压力，但一线家具企业凭借品牌、渠道、产品布局和规模效应，有望在全装修率提升和地产集中度上升背景下进一步扩大市场份额。
• 造纸行业：供给侧改革和环保政策推动落后产能出清，叠加木浆价格高位运行和外废进口限制，行业供需结构改善，文化纸行业竞争格局清晰，有利于价格传导，成本端优势明显。
• 包装印刷行业：行业收入保持增长，但毛利率受原材料价格波动影响承压，需静候行业拐点。

关键信息

家具板块

• 行业现状：地产下行拖累新房家装需求，但全装修率提升及地产集中度增加为一线家具企业带来增长机会。
• 重点企业：
  • 欧派家居：品类布局完善，渠道拓展与信息化建设助力增长，推荐评级。
  • 索菲亚：大家居战略推进，推出多样化套餐，计划加速开店，推荐评级。
  • 曲美家居：实施“新曲美”战略，通过收购Ekornes加强国际化布局，推荐评级。
  • 顾家家居：通过外延并购拓展产品矩阵，增强市场竞争力，推荐评级。
  • 大亚圣象：产品结构优化，工程业务增长潜力大，推荐评级。
• 投资逻辑：一线企业具备更强的综合竞争力，有望在行业调整中脱颖而出。

造纸板块

• 行业现状：供给端产能扩张有限，需求端木浆价格高位运行，行业景气度提升。
• 重点企业：
  • 太阳纸业：具备自有浆成本优势，新产能投放带来业绩确定性，推荐评级。
• 投资逻辑：环保政策推动行业集中度提升，自有浆企业成本优势明显，文化纸行业更易实现价格传导。

包装印刷板块

• 行业现状：包装纸价上涨后出现回调，库存压力较大，需关注行业需求回暖。
• 重点企业：
  • 合兴包装：通过海外采购降低成本，提升盈利能力。
• 投资逻辑：行业盈利端承压，需静候需求端好转。

投资建议

• 家具行业：推荐欧派家居、索菲亚、曲美家居、顾家家居、大亚圣象。
• 造纸行业：推荐太阳纸业。
• 包装印刷行业：关注合兴包装。

风险提示

• 原材料价格大幅波动。
• 房地产销售下行。

评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 谨慎推荐：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 回避：相对沪深300指数下跌10%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：相对沪深300指数涨幅5%以上。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%之间。
  • 回避：相对沪深300指数下跌5%以上。

附录：重点公司财务数据

分析师与研究助理简介

• 陈柏儒：北京交通大学技术经济学硕士，自2012年加入民生证券研究院，专注于轻工行业及上市公司研究。
• 聂贻哲：浙江大学工学硕士，2017年加入民生证券研究院，从事轻工行业及上市公司研究。

承诺声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，不受第三方影响。