20220609-上海证券-2022年轻工制造行业中期投资策略_后疫情时代把握确定性龙头_静待_小而美_崛起_40页_3mb

轻工制造行业2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年轻工制造行业在后疫情时代呈现出明显的分化趋势。分析师彭毅认为，应关注三大投资主线：具有α属性的龙头企业、政策回暖受益企业以及**“小而美”细分领域企业**。行业整体面临外部经济环境与政策不确定性带来的挑战，但部分细分领域仍具备增长潜力。

主要观点

• 龙头企业：具备强大的渠道、供应链及全品类优势，能持续抢占市场份额。
• 政策回暖：地产政策趋于支持，行业估值有望修复。
• “小而美”企业：通过产品、品牌、渠道和技术壁垒实现细分赛道突破。

关键信息

1. 家居行业

1.1 定制家居

• 定制家居企业营收增长显著，如欧派家居、索菲亚、志邦家居等。
• 行业集中度仍较低，但龙头企业的优势逐步显现。
• 大宗业务收入增长明显，但非龙头企业的工程端风险较高。
• 建议关注：欧派家居、顾家家居。

1.2 软体家居

• 软体家居行业呈现两极分化，龙头企业如顾家家居、敏华控股增长稳健。
• 企业积极拓展品类，提供一站式家居解决方案。
• 美国房地产景气度提升及国内产能恢复推动出口增长。
• 建议关注：欧派家居、顾家家居。

2. 造纸行业

2.1 木浆系造纸

• 原材料价格持续攀升，纸浆期货行情上涨。
• 成品需求尚未完全恢复，但行业格局有望优化。
• 建议关注：太阳纸业、博汇纸业。

2.2 废纸系造纸

• 外废禁令及疫情导致国废价格持续上涨。
• 白卡纸市场长期向好，受益于消费升级与限塑令。
• 建议关注：太阳纸业、博汇纸业。

2.3 生活用纸及个护消费

• 生活用纸市场空间广阔，但供需结构仍需优化。
• 人口老龄化与疫情常态化将推动需求增长。
• 建议关注：太阳纸业、博汇纸业。

3. 电子烟行业

3.1 国内监管框架确立

• 电子烟行业进入强监管时代，监管政策逐步完善。
• 《电子烟管理办法》和《电子烟》国家标准出台，规范市场。
• 建议关注：思摩尔国际、劲嘉股份。

3.2 PMTA审核标准

• PMTA审核流程严格，思摩尔国际作为龙头率先通过审核。
• 审核周期较长，小品牌需更多时间。
• 建议关注：思摩尔国际、劲嘉股份。

3.3 HNB（加热不燃烧）行业

• HNB具有显著减害属性，未来渗透率有望提升。
• 全球市场仍处于初期发展阶段，日本为最大市场。
• 建议关注：思摩尔国际、劲嘉股份。

3.4 雾化技术

• 陶瓷芯技术成为主流，解决了棉芯易漏液、易干烧等问题。
• FEELM陶瓷芯技术领先，口感细腻，体验真实。
• 建议关注：思摩尔国际、劲嘉股份。

风险提示

• 地产景气度不及预期
• 原材料价格波动
• 政策风险
• 公共卫生事件风险

行业趋势

• 地产政策：整体趋于支持，有助于家居行业估值修复。
• 出口机会：疫情后，中国家具出口增长明显。
• 环保政策：推动造纸行业供需结构优化。
• 电子烟监管：行业进入规范发展阶段，龙头优势凸显。

建议关注企业

• 欧派家居：整装大家居模式深化，全渠道发展完善。
• 顾家家居：多品类战略，外销布局加快。
• 太阳纸业：林浆纸一体化，成本优势明显。
• 博汇纸业：白卡纸市场前景广阔。
• 思摩尔国际：雾化技术领先，PMTA审核通过。
• 劲嘉股份：产业链布局完善，受益于电子烟发展。
• 张小泉：中华老字号，多品类布局。
• 麒盛科技：智慧睡眠领域，受益于老龄化趋势。

图表概览

• 图1-图4：展示房地产市场走势及政策影响。
• 图5：房地产信用债及海外债发行规模。
• 图6-图9：定制家居企业营收、增速及大宗业务。
• 图10-图11：软体家居企业营收及增速。
• 图12：顾家家居生产流程。
• 图13-图14：美国房地产及中国家具出口数据。
• 图15-图17：欧派家居信息化建设。
• 图18-图20：顾家家居产品及渠道布局。
• 图21-图23：木浆及废纸价格走势。
• 图24-图26：双胶纸、铜版纸及白卡纸价格和消费量。
• 图27-图29：白卡纸消费及价格趋势。
• 图30-图33：国废价格及库存情况。
• 图34-图35：箱板纸、瓦楞纸价格及消费量。
• 图36-图38：生活用纸及吸收性卫生用品市场。
• 图39-图42：太阳纸业与博汇纸业财务表现。
• 图43：PMTA审核流程。
• 图44-图45：HNB市场渗透率及全球份额。
• 图46-图47：电子烟用户年龄及性别分布。
• 图48-图49：烟液口味偏好及市场分布。
• 图50-图51：FEELM雾化芯及思摩尔国际市场占有率。
• 图52-图53：思摩尔国际客户结构及营收。
• 图54-图59：张小泉及麒盛科技多品类布局与智慧睡眠市场。

表格概览

• 表1：房企偿债高峰数据。
• 表2：各地地产政策调整。
• 表3：电子烟监管政策一览。
• 表4：卷烟气溶胶主要化学成分。

总结

2022年轻工制造行业在后疫情时代面临诸多挑战，但也蕴含巨大机遇。分析师彭毅认为，应重点关注具备强大渠道与供应链优势的龙头企业、政策回暖带来的估值修复机会以及“小而美”细分领域企业。家居、造纸及电子烟行业均具备发展潜力，但需关注政策与市场变化带来的风险。